20210827-国金证券-华菱钢铁-000932.SZ-盈利能力提升_Q2业绩符合预期_4页_1mb

华菱钢铁 (000932.SZ) 增持（维持评级）总结

核心内容概述

华菱钢铁在2021年半年报中表现出强劲的盈利能力和增长势头，公司Q2单季度归母净利润同比增长86.39%，全年上半年归母净利润达55.75亿元，同比增长84.39%。公司持续优化费用结构和提升盈利能力，2019至2021年连续三年净利润在26家钢铁企业上市公司中排名第二，稳居行业前列。此外，公司积极进行产线升级和项目推进，以增强其在高端品种钢领域的竞争力。

主要观点

• 盈利能力提升：公司上半年净利润显著增长，盈利能力持续增强，主要得益于成本控制和产品结构优化。
• 品种结构升级：公司上半年品种钢销量达752万吨，占总销量的55%，同比增加5个百分点，其中桥梁与高建用钢、电工钢、汽车用钢销量占比分别增长6.1、3.5、1.7个百分点，显示公司产品结构进一步迈向中高端。
• 费用结构优化：公司销售费用和管理费用占比持续下降，财务费用同比降低75.86%，表明公司在成本管理方面取得明显成效。
• 资产负债结构改善：公司资产负债率由86.90%降至57.37%，持续下降29.53个百分点，较同期中钢协重点统计企业平均资产负债率低4.72个百分点。
• 产线升级稳步推进：多个重点项目预计在2021至2022年陆续投产，包括特厚板坯连铸机、棒二线品质提升、高强钢二期、720机组高端工程机械用管改造以及汽车板公司二期项目，将显著提升公司高端产品的生产能力。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2021年预计1272.9亿元，同比增长9.25%；2022年预计1281.7亿元，增长0.69%；2023年预计1284.1亿元，增长0.19%。
• 归母净利润：2021年预计94亿元，同比增长46.99%；2022年预计94.64亿元，增长0.68%；2023年预计94.77亿元，增长0.13%。
• 每股收益：2021年预计1.534元，2022年1.544元，2023年1.546元。
• PE（市盈率）：2021年5.28倍，2022年5.25倍，2023年5.24倍。
• 净利率：稳定在7.4%左右，显示公司盈利能力稳健。

比率分析

• ROE（净资产收益率）：2021年预计21.86%，2022年19.44%，2023年17.43%。
• 资产负债率：2021年57.37%，持续下降29.53个百分点，2023年预计降至42.43%。
• EBIT利息保障倍数：2021年13.4倍，显示公司偿债能力良好。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 目标价：未明确给出具体目标价，但市场平均投资建议评分1.56，对应“增持”建议。
• 预期涨幅：未来6-12个月内预计上涨5%-15%。

风险提示

• 钢铁置换产能释放再超预期：若产能释放不及预期，可能影响公司业绩。
• 下游需求不及预期：若下游行业需求增长放缓，可能对公司的盈利能力造成压力。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2021年预计1272.9亿元，2023年预计1284.1亿元。
• 主营业务成本：2021年预计1056.74亿元，2023年预计1065.98亿元。
• 毛利：2021年预计216.16亿元，2023年预计218.12亿元。
• 归母净利润：2021年预计94亿元，2023年预计94.77亿元。

现金流量表

• 经营活动现金净流：2021年预计12057亿元，2023年预计14960亿元。
• 投资活动现金净流：2021年预计-2084亿元，2023年预计-5406亿元。
• 筹资活动现金净流：2021年预计-5066亿元，2023年预计-5001亿元。
• 现金净流量：2021年预计4906亿元，2023年预计4553亿元。

资产负债表

• 资产总计：2021年预计936.79亿元，2023年预计1058.32亿元。
• 负债股东权益合计：2021年预计936.79亿元，2023年预计1058.32亿元。
• 普通股股东权益：2021年预计43007亿元，2023年预计54371亿元。
• 未分配利润：2021年预计20854亿元，2023年预计32219亿元。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示说明

• 产能释放超预期：若产能释放超出预期，可能提升公司业绩。
• 下游需求不及预期：若下游需求增长不及预期，可能影响公司盈利能力。

市场相关报告

• 历史推荐：公司曾在2020-03-29、2020-10-18、2021-03-28、2021-04-13被推荐为“增持”。
• 市场平均评分：1.56，对应“增持”建议。

总结

华菱钢铁在2021年表现出强劲的盈利能力和增长潜力，其产品结构优化、费用控制及资产负债结构调整均取得显著成效。公司未来将继续推进多个重点项目，以增强其在高端品种钢领域的竞争力。尽管存在一定的市场风险，但公司整体表现良好，维持“增持”评级。