深度报告-20220421-开源证券-化肥行业深度报告_全球粮食价格上行_化肥行业景气度回升_33页_2mb

化肥行业深度分析总结

核心内容

化肥行业作为农业的重要支撑，主要包含氮肥、磷肥、钾肥和复合肥四个子行业。随着全球粮食价格持续上涨，化肥行业景气度逐步回升，国内外化肥价格差异显著，出口利润丰厚。国内化肥行业在供给侧改革和环保政策推动下，产能利用率提升，行业集中度逐步优化。

主要观点

1. 全球粮食价格上行带动化肥行业景气度回升

• 全球粮食种植面积和产量自2015年以来呈下降趋势，但需求刚性增长。
• 2020年全球粮食价格指数上涨，2022年俄乌冲突加剧了全球粮食和化肥供应紧张。
• 国内化肥价格自2021年初以来涨幅显著，尿素、磷酸一铵、磷酸二铵、钾肥分别上涨57.3%、77.3%、60.1%、148.2%。
• 海外化肥价格普遍高于国内，出口利润丰厚。

2. 氮肥：全球尿素需求稳定，国内气头尿素更具成本优势

• 尿素是主要的氮肥品种，我国尿素产能以煤头为主，占比超过70%。
• 2021年国内尿素产能为7,193万吨，产能利用率提升至70%以上。
• 随着国内煤炭价格高位，气头尿素盈利空间更广阔。
• 国内尿素出口自2019年起稳步回升，非农需求占比提升。

3. 磷肥：我国磷肥产能全球领先，供给侧改革持续优化行业格局

• 磷肥主要包括磷酸一铵和磷酸二铵，占磷肥市场85%以上。
• 我国磷矿石储量全球占比不到5%，储采比远低于世界平均水平。
• 2019年全球磷肥产量4,286万吨，我国产量占比30.89%。
• “三磷”整治政策推动磷化工产业链优化，企业向上游配套磷矿资源更具竞争优势。

4. 钾肥：全球供给呈现寡头格局，国内进口依赖度高

• 氯化钾是农业用钾的主要品种，占钾肥施用量的90%。
• 全球钾盐资源主要集中在加拿大、白俄罗斯和俄罗斯，我国钾盐资源储量仅占全球的10%。
• 2021年全球钾肥产能约4,556万吨，其中加拿大、俄罗斯和白俄罗斯产能占比68%。
• 亚洲地区钾肥需求增速高于全球平均水平，预计2022年全球钾肥需求将达7,100万吨。

关键信息

行业趋势

• 全球粮食安全意识增强，带动化肥需求回暖。
• 海外化肥价格高于国内，国内出口企业受益。
• 国内化肥行业供给侧改革持续优化产能结构。

行业格局

• 氮肥：尿素产能集中度较低，CR5不到20%，气头尿素盈利空间更大。
• 磷肥：国内磷矿资源有限，磷肥产能集中度稳步提升，CR10达到59%（磷酸一铵）和85%（磷酸二铵）。
• 钾肥：国内钾肥进口依赖度高，行业集中度高，主要依赖加拿大、白俄罗斯和俄罗斯。

主要企业

• 钾肥：盐湖股份、东方铁塔、亚钾国际、藏格控股。
• 氮肥：华鲁恒升、四川美丰、泸天化、华昌化工、云天化、湖北宜化、六国化工。
• 磷肥：云图控股、云天化、川发龙蟒、湖北宜化、新洋丰、兴发集团、司尔特、中毅达、川恒股份。

产业链发展

• 企业向产业链上下游延伸，如云图控股布局磷酸铁、云天化打造磷矿采选—湿法磷酸制备—磷化工一体化。
• 磷铵企业向上游配套磷矿资源，打造产业链一体化，提高竞争力。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 政策执行不及预期
• 产品价格大幅下跌风险

图表与数据

• 图1：氮肥、磷肥、钾肥和复合肥为四大主要化肥品种
• 图2：全球人均耕地面积整体呈现下降趋势
• 图3：2018年全球谷物产量和种植面积均有下滑
• 图4：2018年全球主要作物种植面积同比下滑
• 图5：2018年全球主要作物产量同比下滑
• 图6：国内粮食产量同比增速有所放缓
• 图7：中国单位面积耕地化肥使用量远高于全球水平
• 图8：2012年以来国内化肥新增产能逐年降低
• 图9：肥料产量下降速度快于施用量下降速度
• 图10：国内化肥复合率稳步提升
• 图11：复合肥行业集中度提升，供给格局优化
• 图12：2020年以来，全球粮食价格上涨
• 图13：玉米、大豆、小麦等主要粮食作物价格上行
• 图14：2020-2021年，我国粮食作物播种面积保持增长
• 图15：俄罗斯是全球第三大小麦生产国（2020）
• 图16：2020年以来，国内氮磷钾等化肥价格震荡上涨
• 图17：目前海外化肥价格较国内化肥价格差异较大
• 图18：尿素是含氮量最高的固态氮肥
• 图19：我国70%以上尿素产能是煤头尿素（2021）
• 图20：煤炭或天然气通过制取合成氨后进一步制成尿素
• 图21：2019年全球氮肥产量为1.23亿吨
• 图22：2019年中国大陆氮肥产量占比26.34%
• 图23：2019年印度氮肥进口占比14.07%
• 图24：2019年俄罗斯氮肥出口占比15.47%
• 图25：2021年国内尿素产能为7,193万吨
• 图26：2021年我国合成氨产能为7,100万吨
• 图27：华北地区尿素产能占比27.3%（截至2022年4月）
• 图28：目前国内尿素行业集中度较低（截至2022年4月）
• 图29：2021年国内尿素表观消费量为4,910.10万吨
• 图30：国内尿素非农需求占比有所提升
• 图31：国内三聚氰胺产能保持增长
• 图32：国内氮肥出口量自2019年缓步回升
• 图33：2020年以来，国际端天然气价格震荡上行
• 图34：目前国内煤炭价格处于高位
• 图35：国际端尿素价格、价差远高于国内
• 图36：目前国内天然气制尿素盈利空间更广阔
• 图37：磷肥处于磷化工产业下游，上游原材料为磷矿石
• 图38：磷复合肥是磷矿石下游最重要的应用（2022年）
• 图39：磷酸一铵、磷酸二铵为主要的磷肥品种（2021年）
• 图40：中国磷矿石储量全球占比不到5%（2021年）
• 图41：我国磷矿石储采比远低于世界平均值（2021年）
• 图42：2019年全球磷肥产量（P2O5）4,286万吨
• 图43：2019年中国大陆磷肥产量占比30.89%
• 图44：2019年巴西磷肥进口占比16.36%
• 图45：2019年中国大陆磷肥出口占比24.79%
• 图46：2017年起，国内磷矿石产量缩减
• 图47：国内黄磷行业产能收缩，产能利用率低
• 图48：国内磷酸一铵行业产能收缩
• 图49：国内磷酸二铵行业产能收缩
• 图50：国内磷酸一铵企业产能CR10提升至59%（2021）
• 图51：国内磷酸二铵企业产能CR10提升至85%（2021）
• 图52：国内磷酸一铵价差大幅收窄，行业亏损
• 图53：国内磷酸二铵价差大幅收窄，行业亏损
• 图54：国外磷酸一铵价格、价差高于国内
• 图55：国外磷酸二铵价格、价差高于国内
• 图56：氯化钾在农业用钾中起主导作用
• 图57：果蔬、玉米和水稻领域钾肥消费占比高（2019）
• 图58：全球钾盐储量集中在加拿大、白俄罗斯和俄罗斯
• 图59：近年来，全球钾肥产量稳定在4,500万吨左右
• 图60：美国、巴西和中国钾肥进口量全球占比较高（2019）
• 图61：加拿大、俄罗斯和白俄罗斯钾肥出口量全球占比高（2019）
• 图62：预计2021年加拿大、俄罗斯、白俄罗斯钾肥产能占比高达68%
• 图63：预计2021年全球钾肥产能约4,556万吨
• 图64：2021年国内资源型钾肥折合K2O为683万吨
• 图65：国内钾肥进口依赖度较高
• 图66：目前国内钾肥价格达到近10年来高位
• 图67：国内钾肥行业产能分布较为集中
• 图68：国内化肥复合率稳步提升至40%以上
• 图69：2020年以来，复合肥价格与基础肥价格同步上涨

表格数据

• 表1：不同化肥在作物生长过程中发挥的作用有所差异
• 表2：国内华鲁恒升、四川美丰等上市公司具有尿素产能
• 表3：不同磷肥产品酸碱性有差异，适用于不同性质土壤
• 表4：磷酸一铵主要采用料浆法工艺，磷酸二铵制备工艺较多
• 表5：云图控股、云天化、川发龙蟒等企业向上游开发磷矿资源、向下游延伸磷酸铁（锂）等新能源产业
• 表6：钾肥包括氯化钾、硫酸钾、硝酸钾等品种
• 表7：氯化钾的生产工艺多样