20160630-大华银行-Regional_Morning_Notes_32页_2mb

文档总结

核心内容

本文档是一份关于中国及亚洲多个市场的股票研究报告，涵盖多家公司在不同市场的发展情况、财务表现、投资建议以及关键事件。报告重点分析了中国交通建设集团（CCCC）和中国海外发展（COLI），并提供了其他市场的更新信息和投资策略。

主要观点

中国交通建设集团（1800 HK）

• 海外业务增长：CCCC的海外业务是其增长的重要驱动力，预计未来海外收入贡献将提升至50%。
• 项目亮点：参与多个重大海外基础设施项目，包括蒙内铁路（Mombasa-Nairobi Standard Gauge Railway），该项目投资总额达38亿美元，预计2017年6月完工。
• 财务表现：2016年预计净收入增长至18,340.2百万人民币，净利率提升至4.2%。
• 估值：当前市盈率（PE）为6.1倍，目标价为HK$12.70，预计上涨56.4%。
• 竞争优势：拥有完整的产业链（设计、施工、机械制造），海外项目通常具有更高的毛利率（13-15%），而国内项目平均为10%。
• 风险控制：通过政策银行融资降低支付风险，且部分海外项目采用固定支付计划。

中国海外发展（688 HK）

• 并购 CITIC：COLI 与 CITIC 的并购交易中注入了更大的土地储备（31.6百万平方米），交易总金额为310亿人民币，目标价为HK$33.41，预计上涨45.0%。
• 财务影响：并购使RNAV上升0.9%，核心净利润预计增长5.7%、6.8%、9.6%，但会对核心每股收益（EPS）造成稀释。
• 资产结构：资产分布中，一线城市占20.2%，二线城市占51.4%，三线城市占28.5%，低于预期的25%。
• 估值指标：市盈率（PE）为7.3倍，市净率（P/B）为1.0倍，EV/EBITDA 为4.5倍。
• 市场地位：COLI 是中国最大的房地产开发商之一，母公司为中国最大的建筑公司之一。

关键信息

市场概况

• 中国：预计2016年GDP增长率为6.5%，海外业务贡献显著。
• 东南亚：
  • 印尼：Wijaya Karya Beton（WTON IJ）被升级为买入，目标价为Rp1,300。
  • 马来西亚：预计2016年GDP增长率为4.2%，关注小盘股和成长型公司。
  • 泰国：Kasikorn Bank（KBANK TB）被买入，目标价为Bt192.00。
  • 新加坡：Del Monte Pacific（DELM SP）被买入，目标价为S$0.47。
• 韩国与日本：市场表现波动，需关注汇率和政策变化。

财务指标概览

重要事件

• 中国交通建设集团：

  • 参与多个海外铁路项目，如蒙内铁路、奈罗比-马拉巴铁路等。
  • 与肯尼亚政府协商补偿方案以应对交通量不足的风险。
  • 通过政策银行融资降低外汇和支付风险。

• 中国海外发展：

  • 与 CITIC 完成土地收购，注入更大资产规模。
  • 土地成本为Rmb3,793/sqm，低于市场平均水平。

投资建议

• 买入（BUY）：

  • CCCC：目标价HK$12.70，上涨空间56.4%。
  • COLI：目标价HK$33.41，上涨空间45.0%。
  • 其他推荐：包括Air China（753 HK）、Ping An Insurance（2318 HK）、Bank BJB（BJBR J）、Genting Bhd（GENT MK）、DBS（DBS SP）、Bangkok Dusit（BDMS TB）、Siam Cement（SCC TB）等。

• 卖出（SELL）：

  • Hartalega（HART MK）：目标价HK$3.10，下跌空间27.1%。
  • Sembcorp Marine（SMM SP）：目标价HK$0.90，下跌空间41.7%。

公司策略

• 中国：关注海外市场的增长潜力，提升毛利率。
• 马来西亚：建议保持防御性，但继续关注成长型小盘股。
• 新加坡：Del Monte Pacific（DELM SP）预计在4Q16实现强劲业绩并恢复分红。
• 泰国：关注反剥削法案对行业的影响，预计2016年第二季度经营收入略有下降。

估值与财务指标

中国交通建设集团（CCCC）

• 财务预测（2016-2018）：
  • 净收入：18,340.2 → 19,270.8 → 20,182.6（Rmbm）
  • EBITDA：33,786.7 → 35,826.1 → 38,003.0（Rmbm）
  • 净利润率：4.2%（稳定）
  • ROE：12.0% → 11.6% → 10.8%
  • 债务/权益：179.8% → 173.1% → 157.2%

中国海外发展（COLI）

• 财务预测（2016-2018）：
  • 净收入：34,755.9 → 42,037.1 → 47,221.0（HK$m）
  • EBITDA：51,225.9 → 63,897.7 → 75,407.2（HK$m）
  • 净利润率：18.7% → 18.3% → 17.4%
  • ROE：15.8% → 15.8% → 15.7%

结论

文档提供了对中国及亚洲多个市场中关键企业的深入分析，强调了海外市场的增长潜力、财务表现和估值优势。对于投资者而言，CCCC 和 COLI 被推荐为买入标的，因其在海外业务、财务健康和增长前景方面表现优异。同时，也提醒投资者注意部分公司可能面临的下行风险，如 Hartalega 和 Sembcorp Marine。整体上，报告建议关注成长型基础设施公司，并在不同市场中寻找具备竞争优势和良好财务结构的投资机会。