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银行间市场优化科创债，构建债市“科创板”，城投债占比首次降至 20% 以下

核心内容

2025年4月，银行间债券市场在政策支持与市场调整的双重作用下，呈现出结构优化、融资效率提升的趋势。科技债发行机制进一步完善，城投债占比首次降至20%以下，信用债整体发行规模与净融资额同比略有下降，但环比有所回升。发行利差收窄、期限结构变化、区域与行业分布调整等成为市场关注的重点。

主要观点

1. 科创债政策优化，构建债市“科技板”

• 政策支持：2025年5月7日，中国人民银行与证监会联合发布支持科技创新债券的公告，交易商协会随后推出《关于推出科技创新债券构建债市“科技板”的通知》。
• 发行主体扩大：包括科技型企业及股权投资机构，特别是明确要求股权投资机构至少50%募集资金用于科创领域。
• 募集资金用途拓宽：新增并购重组、补充运营资金等用途，提升资金使用灵活性。
• 发行流程优化：开通“绿色通道”，简化信息披露与注册流程。
• 风险分担机制完善：引入担保增信、CRMW、债券投资等方式，鼓励市场化信用增进。
• 配套机制加强：鼓励央企和民营企业发行科创债，将科创债纳入金融机构评估体系，推动评级方法创新。

2. 银行间市场信用债发行情况

• 发行总量：4月份发行信用债券956只，规模9,388亿元，同比下降6.2%、环比增长12.1%。
• 券种表现：
  • 中期票据：发行490只，规模5,198亿元，同比微降6.5%，但规模增长3.9%。
  • 短期融资券：发行364只，规模3,626亿元，同比大幅下降15.3%。
  • 定向工具：发行102只，规模565亿元，同比下降21.7%。
• 累计发行：1-4月累计发行3,552只、3.25万亿元，同比下降11.4%与9.9%。

3. 净融资情况

• 4月净融资：1,194亿元，同比下降37.8%，环比由净偿还转为净融资。
• 分券种净融资：
  • 中期票据净融资1,073亿元，同比下降30.4%。
  • 短期融资券净融资458亿元，同比下降30.7%。
  • 定向工具净偿还337亿元，同比下降21.7%。
• 累计净融资：1-4月净融资5,815亿元，同比下降33.3%。

4. 信用等级分布

• 4月主体评级：AAA级占比55.0%，AA+级占比31.4%，AA级占比13.6%。
• 累计主体评级：AAA级占比51.5%，AA+级占比34.2%，AA级占比14.4%。

5. 期限结构变化

• 4月短期债券占比：1年期及以下占比40.0%，环比上升4.0pct。
• 中长期债券占比：5年期以上占比12.0%，环比上升4.1pct。
• 累计趋势：短期债券占比下降，中长期债券占比上升。

6. 区域融资差异

• 4月发行规模前三位：北京（2,554亿元）、广东（1,104亿元）、上海（832亿元）。
• 4月净融资前三位：北京（1,257亿元）、内蒙古（286亿元）、上海（180亿元）。
• 4月净偿还前三位：江苏（278亿元）、陕西（111亿元）、浙江（102亿元）。
• 累计发行规模前三位：北京（8,508亿元）、江苏（3,907亿元）、广东（2,943亿元）。
• 累计净融资前三位：北京（3,632亿元）、上海（613亿元）、山东（418亿元）。

7. 行业分布变化

• 城投债：4月发行328只、规模1,808亿元，占比19.3%，同比下降7.5pct；累计发行1,291只、规模7,152亿元，累计净偿还718亿元。
• 产业债：4月发行628只、规模7,580亿元，占比80.7%，净融资1,755亿元；累计发行2,261只、规模25,387亿元，累计净融资6,532亿元。
• 重点行业：
  • 公用事业：发行规模1,869亿元，净融资1,250亿元。
  • 交通运输：发行规模852亿元，净偿还217亿元。
  • 建筑装饰：发行规模684亿元，净偿还46亿元。
  • 房地产：发行规模505亿元，净偿还85亿元。

8. 发行利率与利差

• 中期票据：AAA级平均发行利率2.19%，AA+级2.51%，AA级2.69%；利差分别为56BP、87BP、106BP，较上月均有所收窄。
• 短期融资券：AAA级平均发行利率1.84%，AA+级2.13%，AA级2.25%；利差分别为30BP、56BP、68BP，均较上月收窄。

关键信息

• 科创债扩容：政策推动下，科技创新债券产品体系进一步丰富，市场机制优化。
• 城投债占比下降：首次降至20%以下，显示市场结构向产业债倾斜。
• 净融资回升：4月净融资由净偿还转为净融资，但整体仍同比下降。
• 利差收窄：市场流动性改善，融资成本下降。
• 区域差异明显：北京、上海、广东为融资主力，江苏、浙江、陕西为净偿还重点地区。
• 行业调整：公用事业、交通运输、建筑装饰为主要产业债发行行业，房地产仍为净偿还领域。

总结

2025年4月，银行间市场信用债发行规模与净融资额整体下降，但环比有所回升。科技创新债券机制优化，推动债市结构转型，城投债占比首次降至20%以下，显示市场对科技创新的支持力度加大。同时，信用债发行利率持续下行，利差收窄，融资成本降低。区域与行业分布呈现明显分化，北京、广东、上海为融资主力，江苏、浙江、陕西为净偿还重点地区。市场整体呈现“政策引导+结构优化+效率提升”的特征。