20220728-光大证券-拓邦股份-002139.SZ-2022年半年报点评_22Q2业绩显著改善_新能源业务持续增长_3页_725kb

拓邦股份（002139.SZ）2022年半年报总结

核心内容概览

拓邦股份（002139.SZ）于2022年发布半年报，显示其上半年营业收入和净利润分别实现42.28亿元和2.47亿元，同比增长16.02%和下滑42.43%。尽管整体净利润下滑，但2022年第二季度业绩显著改善，单季收入环比增长26%，扣非归母净利润环比增长155%。分析师认为，2022年下半年相关不利因素有望消除，全年业绩有望实现较高增长。

主要观点

• 22Q2业绩改善明显：公司通过保障交付安全储备库存，部分高价库存在二季度消耗，导致成本增加。同时，上半年计提股权激励费用约7100万元，影响了净利润表现。但22Q2单季业绩已体现出显著改善。
• 新能源业务高增长：新能源板块上半年实现销售收入8.58亿元，同比增长61.23%，远高于公司整体增速。公司具备逆变器、电芯、电池管理系统等完整产品线和系统解决方案能力，叠加海外能源紧张因素，市场需求旺盛，未来有望延续高增长态势。
• 工具与家电板块持续增长：工具板块上半年收入16.07亿元，同比增长7.96%；家电板块收入15.15亿元，同比增长12.1%。中长期来看，工具应用场景增加，海外渗透率提升空间大；家电板块因大客户开拓顺利及新客户突破，增长潜力显著。
• 盈利预测与估值：公司2022年归母净利润预测下调至6.14亿元（较前次下调12%），维持2023-2024年归母净利润预测为8.78亿元和10.85亿元。对应PE分别为27X、19X和15X，估值逐步下降，但长期成长空间被看好。维持“买入”评级。
• 风险提示：公司面临毛利率下滑及下游市场需求不及预期的风险。

关键财务数据

财务表现分析

营收与利润

• 2022年上半年：营业收入42.28亿元，同比增长16.02%；归母净利润2.47亿元，同比下滑42.43%。
• 2022年Q2：单季收入环比增长26%，扣非归母净利润环比增长155%。
• 2022年全年预测：营业收入97.16亿元，归母净利润6.14亿元。

成本与费用

• 成本上升：上半年因高价库存消耗及股权激励费用增加，三项费用同比增加约1.5亿元。
• 费用率变化：销售费用率下降至2.60%，管理费用率下降至3.20%，财务费用率降至0.05%。

盈利能力指标

现金流与负债

现金流量表

• 2022年上半年：经营活动现金流为2,080亿元，净利润为664亿元。
• 2022年全年预测：净现金流1,370亿元，主要受经营活动现金流增长影响。

偿债能力

估值方法与局限性

• 本报告采用的估值方法及模型存在局限性，分析结果基于假设，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 估值指标包括PE、PB、EV/EBITDA等，其中PE从28X降至15X，反映公司估值逐步下降。

评级与投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级，认为新能源业务将打开公司长期成长空间。
• 当前股价：13.21元。
• 预期收益率：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。

其他重要信息

• 公司估值：2022年PE为27X，2023年PE为19X，2024年PE为15X。
• 市场数据：总股本12.71亿股，总市值167.90亿元，近3月换手率197.16%。
• 分析师声明：分析师具有证券投资咨询执业资格，报告内容独立、客观，不与报酬直接相关。
• 法律声明：本报告由光大证券股份有限公司制作，仅向特定客户传送，未经书面许可不得复制、转载等。

风险提示

• 毛利率下滑风险：受成本上升影响，毛利率可能继续下滑。
• 市场需求不及预期：若新能源及工具/家电板块需求不及预期，可能影响公司业绩。