20181025-新时代证券-蓝焰控股-000968.SZ-充分受益煤层气行业的历史发展机遇_技术+资源_构筑护城河_30页_2mb

蓝焰控股（000968.SZ）首次覆盖报告总结

核心内容概览

蓝焰控股作为山西省煤层气行业的龙头企业，凭借“技术+资源”双优势，有望充分受益于煤层气行业的发展机遇。公司于2016年完成重大资产重组，将原有煤炭业务置出，置入优质煤层气资产，成为A股最纯正的煤层气标的。公司目前煤层气产量和利用量分别占全国总量的28.90%和24.80%。

主要观点

• 行业前景广阔：中国天然气消费量持续增长，2017年达到2386亿立方米，同比增长14.8%。天然气在一次能源消费结构中占比仅为6.6%，远低于全球平均水平23.4%，提升空间大。政策支持天然气发展，规划至2020年天然气消费占比达到10%，并研究将非常规天然气补贴延续至“十四五”时期。
• 煤层气价值凸显：煤层气作为清洁高效的能源，热值为普通煤的2-5倍，且燃烧后几乎无污染。中国煤层气地质资源量约30.1万亿立方米，可采资源量约12.5万亿立方米，资源丰富。
• 公司优势明显：公司拥有深厚的技术积累，已形成从勘查、抽采、运储到销售的完整产业链布局。公司位于资源大省山西，拥有丰富的煤层气资源和良好的政策支持。
• 业绩增长潜力大：公司2018-2020年EPS预计分别为0.72、0.82和0.95元，当前PE分别为18.2、16.1和13.8倍，估值合理，具备成长性。

关键信息

2017年数据概览

• 营业收入：19.04亿元，同比增长52.2%
• 净利润：4.89亿元，同比增长27.3%
• 毛利率：34.0%
• 净利率：25.7%
• ROE：14.6%

2018年预期

• 营业收入：21.73亿元，同比增长14.2%
• 净利润：6.97亿元，同比增长42.5%
• EPS：0.72元
• PE：18.2倍

短期增长点

• 公司将增加约30万方/日的对外管输能力，有助于提升销售量。
• 在天然气供需偏紧的背景下，公司秋冬季议价能力提升，叠加采气成本下降，将提升盈利能力。

长期增长点

• 公司已中标4个煤层气勘探区块，2018年山西省预计还有15个勘查区块公开出让。
• 公司拥有多个煤矿瓦斯治理服务协议，未来资源量有望成倍增长。

技术与资源优势

• 技术积累：公司自主研发多种地面抽采技术，包括垂直井、丛式井、水平羽状井等，拥有“五阶段瓦斯治理”“采煤采气一体化”等先进模式。
• 标准制定：公司参与制定多项国家标准，填补国内空白。
• 科研项目：承担国家级、省级科研项目，获国家科技进步二等奖。

地理资源与政策支持

• 资源分布：山西省煤层气资源丰富，埋深2000米以浅的含气面积为3.59万平方千米，预测资源量约8.31万亿立方米。
• 政策支持：国家及山西省政府出台多项政策支持煤层气产业发展，包括补贴政策、资源勘探、产能建设等，推动煤层气成为山西省战略性支柱产业。

风险提示

• 煤层气需求不及预期
• 政策推进不及预期

股价催化因素

• 业绩释放
• 政策支持
• 资源获取
• 管输能力提升

投资建议

• 评级：推荐
• 理由：公司作为煤层气行业龙头，具备较强的技术和资源优势，未来业绩增长确定性高，且有望率先受益于山西省煤层气改革。