20210416-华安证券-华鲁恒升-600426.SH-Q1业绩创最佳一季_荆州基地有序推进_4页_786kb

华鲁恒升Q1业绩总结

核心内容

华鲁恒升在2021年第一季度实现了显著业绩增长，营收和净利润同比大幅上升，展现出强劲的盈利能力。公司持续推进荆州第二基地建设，为未来发展奠定基础。分析师刘万鹏维持“买入”投资评级，认为公司未来三年业绩有望稳步增长。

主要财务数据

业绩亮点

• 营收与利润双增长：2021年一季度公司实现营收50.03亿元，同比增长69.09%；归母净利润15.76亿元，同比增长266.87%；扣非后归母净利润15.71亿元，同比增长272.35%。
• 毛利率提升：一季度毛利率达40.26%，同比提升151.12%，主要受益于产品价格大幅上涨及有机胺产品销量显著增加。
• 各板块表现：
  • 肥料板块：营收9.63亿元，同比增长1.9%，环比增长12.6%。
  • 有机胺板块：营收10.82亿元，同比增长186.2%，环比增长19.16%。
  • 己二酸及中间品板块：营收5.22亿元，同比增长106.3%，环比增长55.4%。
  • 醋酸及衍生品板块：营收6.51亿元，同比增长90.9%，环比增长41.8%。
  • 多元醇板块：营收10.49亿元，同比增长72.0%，环比增长33.3%。
• 现金流改善：经营活动现金流净额达10.68亿元，同比增长91.4%。

荆州第二基地项目进展

• 项目推进顺利：荆州基地的建设用地和项目设计工作已取得阶段性进展，4月9日取得建设用地使用权挂牌转让公告，4月12日气体动力平台设计招标结果公示。
• 气体动力平台：
  • 投资59亿元，年造气规模约200万吨氨醇当量。
  • 采用多喷嘴水煤浆气化技术，建设4台煤气化炉（3开1备）及相关配套设施。
  • 项目达产后可延续德州基地低成本优势，创造可观利润。
• 合成气综合利用项目：
  • 投资56亿元，年产100万吨合成氨、80万吨甲醇。
  • 外售38万吨液氨、100万吨尿素、100万吨醋酸、15万吨DMF等产品。
  • 项目采用高效合成、低能耗尿素工艺及甲醇羰基合成技术，提升产业链协同效应。

投资建议

• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为43.09亿元、45.80亿元、49.97亿元，同比增长分别为139.6%、6.3%、9.1%。
• 估值指标：对应PE分别为13.59倍、12.79倍、11.72倍，估值持续走低。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备良好成长性与盈利潜力。

风险提示

• 项目投资建设进度不及预期；
• 项目审批进度不及预期；
• 原材料及产品价格波动；
• 下游需求放缓。

财务比率分析

企业竞争力提升

• 荆州第二基地将辐射华中、华南市场，增强区域竞争优势。
• 公司通过第二基地建设，进一步优化产业链布局，提升整体盈利能力。
• 柔性联产优势明显，可根据产品毛利率灵活调整产销量，实现利润最大化。

分析师与研究助理简介

• 分析师：刘万鹏，德克萨斯大学奥斯汀分校机械硕士，天津大学化工学士，拥有2年化工战略规划经验，4年化工卖方研究经验，曾获2019年“金麒麟”化工行业新锐分析师第一名。
• 联系人：曾祥钊，中国科学院化工硕士，清华大学化工学士。

重要声明

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