20250512-开源证券-经纬恒润-688326.SH-公司信息更新报告_业绩短期承压_新客户新项目多点开花_4页_891kb

经纬恒润2025年投资评级为买入，维持原有观点。公司2024年报显示，全年营收5541亿元（同比增18.46%），但归母净利润亏损550亿元（同比扩大）。2025年一季度营收增至1328亿元（同比增49.34%），归母净利润亏损缩窄至120亿元。短期业绩承压主因行业竞争加剧、收入结构调整及高额研发支出，因此下调2025-2026年业绩预测并新增2027年预测，预计2025-2027年归母净利润分别为-60亿、190亿、329亿元，对应EPS-0.50元/1.58元/2.74元，PE-1548倍/490倍/283倍。长期来看，技术产业化能力提升及下游客户拓展有望推动业绩修复。

盈利能力方面，2024年毛利率21.51%（同比降4.09pct），净利率-9.84%（同比降5.20pct）。费用端销售/管理/研发/财务费用率分别为5.41%、7.06%、18.75%、-0.52%，同比变动+0.43pct/+0.44pct/-19.5pct/+1.56pct。研发投入达1239亿元（同比增157.8%），聚焦战略性技术布局。

业务进展方面：电子产品业务增长显著，2024年营收4406亿元（同比增288.9%）；商用车域控产品在欧洲落地，中央计算平台配套小鹏MONA M03；AR-HUD新增某主流车型量产，研发服务覆盖红旗、比亚迪等客户；高级智驾解决方案与辉羲智能合作城市NOA方案即将量产，L4级项目完成验收，签署多个港口项目合同。

主要风险包括：研发进度不及预期、行业竞争加剧、下游需求不足。财务数据显示，2024年营收增长但净亏损扩大，毛利率下滑与费用增加叠加导致净利率低迷。技术产业化和客户拓展是未来业绩改善的关键驱动因素。