基金研究系列_基金优选系列之四十八：海富通胡耀文，高胜率行业选择铸就核心优势，“核心+边际”个股选择增厚收益-20231030-西南证券-27页_2mb

报告摘要

海富通胡耀文投资策略与基金表现总结

核心内容

基金经理胡耀文具备深厚的机械行业研究背景，其投资理念与框架以“核心资产+边际变化”为核心，注重行业比较能力和个股选择能力，同时具备较强的抗回撤能力和调仓换股能力。

主要观点

投资理念：
- 以机械行业分析师出身，具备优秀的行业比较能力，能通过行业景气度变化判断市场趋势。
- 将宏观理解映射至中观和微观层面，提升投资判断的准确性。
- 主动把握外部需求，持续优化投资框架，做到与时俱进。
投资框架：
- 行业方面：对细分行业进行高频打分，以中证800为基准，不超过10%的超配比例超配优势行业。
- 个股方面：以“核心资产为主，边际变化为辅”，偏好选择行业底部的龙头股，同时配置成长风格个股，并严格执行止盈止损纪律。
代表基金：海富通国策导向A（519033.OF）：
- 成立于2011年11月16日，2021年5月7日由胡耀文接管。
- 截至2023年Q2，基金规模达14.56亿元，今年以来收益亮眼。
- 相对沪深300年化超额收益达6.88%，相对偏股混合超额收益达14.52%。
- 抗回撤能力强，2021-2022年下跌行情中相对同类平均超额收益达9.45%，2023年下跌行情中相对同类平均超额收益达3.55%。
- 持有3个月盈利概率为49.15%，6个月为71.92%，1年为73.33%，整体胜率较高。
行业与个股配置：
- 行业配置上，核心资产占比约53.96%，边际变化占比约18.28%，整体比例为3:1。
- 行业逐渐分散化，2021年H1前五大行业占比为64.33%，2023年H1下降至34.93%。
- 个股配置以大盘股为主，平均占比78.92%，近期持股数量增加，持股集中度下降。
- 重仓股超额收益显著，加权平均超额收益达8.86%，超额胜率100%。
风格归因：
- 主要暴露于规模和Beta因子，较少暴露于动量因子。
- 2023年H1超配消费板块，低配周期板块，配置比例分别为11.52%和6.22%。
投资交易能力：
- 基金走势与模拟组合走势基本一致，且在某些时间段跑赢模拟组合，体现调仓换股能力。

关键信息

业绩表现：
- 截至2023年10月20日，基金今年以来总回报为-1.38%，同类排名前6.14%。
- 任职以来相对沪深300年化超额收益达6.88%，相对中证800年化超额收益达14.68%。
- 2023年Q2基金规模达14.56亿元，持有3个月盈利概率为49.15%，6个月为71.92%，1年为73.33%。
行业配置：
- 核心资产板块包括金融地产、消费、周期等，2023年H1合计配置比例达53.96%。
- 边际变化板块以TMT为主，2023年H1配置比例为18.28%。
- 基金行业配置逐渐分散，前五大行业占比下降至34.93%。
个股配置：
- 以大盘股为主，非打新股平均配置比例为78.92%。
- 重仓股包括明泰铝业、三人行、中兴通讯、东方财富、比音勒芬等，其超额收益贡献显著。
操作风格：
- 持股相对分散，2023年H1持股数量达112只，前十大重仓股平均占比为42.92%，最新报告期降至34.28%。
- 换手率较低，2023年H1换手率为2.06，重仓股留存个数为5只。
风险提示：
- 报告结论基于历史数据，存在滞后性及第三方数据不准确风险。
- 基金表现受宏观环境、行业基本面、市场波动等因素影响，存在一定波动风险。

附录信息

风格划分：
- 市值风格：小盘股（0%-60%）、中盘股（60%-80%）、大盘股（80%-100%）。
- 估值风格：高估值（0%-30%）、均衡估值（30%-70%）、低估值（70%-100%）。
- 成长风格：低成长（0%-30%）、均衡成长（30%-70%）、高成长（70%-100%）。
- 盈利风格：低盈利质量（0%-30%）、均衡盈利质量（30%-70%）、高盈利质量（70%-100%）。
风格标签定义：
- 依据因子排名分位数定义风格标签，如市值风格、估值风格等。
分析师信息：
- 郑琳琳，西南证券研究发展中心分析师，执业证号S1250522110001，电话13127711820，邮箱zhengll@swsc.com.cn。
机构销售团队：
- 上海、北京、深圳、重庆等地设有销售团队，联系方式详见表格。

总结

胡耀文的投资框架以行业比较和个股选择为核心，具备较强的抗回撤能力和调仓换股能力。其代表基金海富通国策导向A在多个市场行情中表现优异，尤其是在下跌行情中超额收益显著，体现了良好的风险控制与收益获取能力。基金配置上，行业逐渐分散化，核心资产与边际变化比例为3:1，个股选择上注重成长性和性价比，同时保持较高的持股分散度。整体而言，胡耀文的投资策略在风险与收益之间取得良好平衡，适合长期持有和稳健投资。

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