20180709-中原证券-A股投资策略周报_经济下行压力渐显_短期反弹空间有限_8页_729kb

证券研究报告-周策略总结

核心内容概述

本报告由中原证券分析师王哲撰写，研究助理林思闪协助完成，旨在分析2018年7月A股市场走势及投资策略。报告指出，A股市场持续下跌的主要原因是对宏观经济走弱的担忧，特别是中美贸易战升级和去杠杆政策带来的信用风险与股权质押爆仓风险。同时，棚改政策收紧导致房地产投资增速下行，货币政策稳健中性，财政政策积极，为市场提供了结构性支持。基于此，报告提出短期关注超跌反弹机会，中长期关注消费与新经济领域。

主要观点

1. 经济下行压力与A股走势

• 短期市场疲软原因：中美贸易战升级、去杠杆政策收紧，导致信用风险和股权质押爆仓风险增加，是近期市场下跌的直接原因。
• 中长期趋势：2005年以来，GDP增速回落往往伴随沪指同步下跌，表明经济走弱是A股持续下跌的根本原因。
• 中报数据表现：5月工业企业盈利增速达16.5%，环比提升1.5个百分点，但市场反应冷淡，显示中报季可能仅带来超跌反弹。

2. 地产投资增速下滑是大概率事件

• 棚改政策收紧影响：货币化安置转向实物安置，导致三四线城市商品房需求减少，房价下跌。
• 贷款政策变化：国开行收紧棚改贷款审批，PSL贷款改为专项债，推进速度放缓，开发商融资难度加大。
• 房屋空置率高企：2017年大中城市空置率11.9%，小城市13.9%，农村14%，远高于发达国家的合理区间，表明租赁市场难以通过新建公租房发展。
• 行业集中度提升：地产龙头股在恐慌性抛售之后，配置价值凸显。

3. 货币政策与财政政策

• 货币政策基调：稳健中性，难以通过宽松政策拉动地产投资和经济增长。
• 财政政策积极：上半年财政盈余3955.24亿元，资金充裕。下半年预计通过减税降费和基建投资对冲地产投资下滑风险。
• 减税降费重点：支持新经济、医药、物流等行业发展。
• 基建投资机会：地方专项债放量，为基建提供资金支持。

关键信息

估值与杠杆率

• A股主要指数估值已跌至历史低位。
• 房地产和建筑业资产负债率分别为79%和76%，是去杠杆的主要对象。

短期配置建议

• 关注超跌反弹：化工、机械、汽车零部件等行业中被错杀的个股，存在反弹机会。
• 受益行业：化工行业关注进口依赖产品和芯片国产化受益企业；机械与汽车零部件关注新旧动能转换受益企业。
• 基金清盘影响：建议关注受基金清盘影响被错杀、获产业资本回购、股东增持、股权质押占比低的个股。

中长期配置建议

• 关注消费与成长行业：净利润占比稳步提升，建议关注消费升级与制造业升级代表的新经济领域。
• 主题投资机会：物联网、人工智能、5G、工业互联网、北斗等新兴领域。
• 产能扩张行业：餐饮旅游、纺织服装、建材、通信、医药等行业，有望维持高增长。

风险提示

• 贸易战升级：可能对市场造成进一步冲击。
• 中美货币政策变化：可能影响资本流动和市场情绪。
• 海外黑天鹅事件：如地缘政治冲突、经济衰退等。

图表与数据摘要

图表目录

• 图1：上周大盘指数普跌
• 图2：企业盈利保持高增长
• 图3：经济增速与沪指走势相关度高
• 图4：去杠杆的偿债期对应着GDP的下行
• 图5：今年PSL贷款规模已超预算1/2
• 图6：商品房库存去化较充分
• 图7：房地产投资增速大概率下行
• 图8：房地产与建筑业杠杆率最高
• 图9：财政盈余资金较充裕

表1：国务院减税降费政策摘要

总结

本报告指出，A股市场受宏观经济走弱、贸易战及去杠杆政策影响，短期内反弹空间有限，但部分超跌个股可能迎来阶段性补涨。中长期来看，消费与新经济行业具备增长潜力，建议关注相关主题及行业机会。政策层面，财政政策积极，减税降费与基建投资将成为下半年的重要支撑。风险提示包括贸易战、货币政策变化及海外不确定性。