20250225-东吴证券-宏观深度报告_科技重估_或继续推动人民币升值_14页_691kb
报告摘要
- 核心观点：科技资产价值重估正在提升人民币风险偏好，带动汇率回升。预计短期人民币汇率仍有回升空间，USDCNY或渐进回落至7.20区间。
- 跨境资金变化：2024年末至2025年初，人民币面临潜在关税政策风险，导致“待结汇盘”规模扩张至约2973亿美元。居民部门新增外汇存款创汇改以来极值，显示购汇意愿上升。
- 风险偏好改善：科技股价值重估提升跨境资金流入意愿，尽管力度不及2024年9月，但提供更持续的支撑。
- 技术因素：掉期点回升与利率平价收敛是汇率回升特征。短期利率上行导致期限套利，推升1年期掉期点。
- 外部风险：美债收益率与美元流动性仍存不确定性，地缘政治冲突和疫情变化可能导致汇率波动。
- 展望：人民币尚未展现对非美货币的明显强升特征，如果关税风险缓释，则汇率进入新一轮周期。
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