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天康生物（002100SZ）投资分析总结

公司概况

天康生物（002100SZ）于2024年10月30日发布投资评级报告，维持“买入”评级。当前股价为679元，总市值9270亿元。

业绩表现

• 2024年三季度：营收5094亿元（同比-13.0%），归母净利润289亿元（同比增长606.1%）。
• 前三季度：营收13087亿元（同比-11.0%），归母净利润566亿元（同比增长212.1%）。
• 公司生猪养殖成本持续下降，第三季度完全成本为1391元/公斤，逐月下降，显示成本控制优异。

业务分析

生猪养殖

• 2024年前三季度出栏生猪2144万头，同比增长41.5%。
• 生猪完全成本逐步下降，预计Q4保持下降趋势。
• 公司计划2024年出栏量超过300万头，2027年目标出栏500万头。

饲料业务

• 2024年前三季度饲料销量2043.6万吨，同比增长22.5%，其中外销占比超65%。
• 动保业务收入837亿元（同比增长18.2%），产品研发持续投入，毛利率同比环比基本持平。
• 行业价格战对业务造成短期压力，预计猪价高位运行及供给逐步恢复将推动业务改善。

盈利预测调整

公司下调2024-2026年盈利预测：

• 2024年：归母净利润898亿元（原为1507亿元），EPS 0.66元，对应PE 103倍。
• 2025年：归母净利润688亿元，EPS 0.50元，PE 135倍。
• 2026年：归母净利润761亿元，EPS 0.56元，PE 122倍。

风险提示

• 生猪成本下降不及预期风险
• 动物疫病风险
• 猪价异常波动风险
• 生猪供给逐步恢复对猪价的承压

估值与财务摘要

• PE：2024E 103倍，2025E 135倍，2026E 122倍
• PB: 2024E 13倍，2025E 12倍，2026E 11倍
• ROE: 2022A 20%，2023A -19%，2024E 21%

总结要点

分析师维持“买入”评级，主要依据在于公司生猪成本持续下降、出栏增长、饲料业务稳健，尽管短期行业价格战带来压力，但长期增长前景向好。

| 指标               | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
|--------------------|-------|-------|-------|-------|-------|
| 营收（亿元）       | 16989 | 19026 | 17165 | 19200 | 21076 |
| 归母净利润（亿元） | 281   | -1363 | 898   | 688   | 761   |
| PE（倍）           | 330   | -684  | 103   | 135   | 122   |