双周期共振下的智能汽车产业-20210419-华泰证券-30页_1mb

双周期共振下的智能汽车产业总结

核心内容

本报告分析了新能源周期与5G技术周期共振背景下，智能汽车产业的发展趋势与投资逻辑。新能源周期推动汽车电动化，5G周期促进汽车智能化，两者结合将带来智能汽车产业的快速发展。智能车作为下一个重要智能终端，有望在生产、消费和应用端实现价值提升。

主要观点

• 电动化是必选趋势，智能化是可选趋势：电动化是实现碳中和的重要路径，受到政策与市场双重推动；智能化则是汽车可选发展方向，依赖技术突破和商业模式创新。
• 智能车价值链重构：智能车时代，前端设计研发与后端市场服务环节的附加值显著提升，产业链向软件生态扩展。
• 我国在电动车时代已取得优势：2019年我国成为全球最大的新能源汽车市场，占据全球销量前10车企中的4席，显示出较强的产业竞争力。
• 类比智能手机产业链：智能车产业链将经历从硬件到软件的升级过程，软件将成为未来竞争主战场。
• 投资主线：关注优势零部件公司突围与创新型软硬件公司崛起，尤其在系统软件和应用软件领域，未来有较大的投资机会。

关键信息

产业链分析

• 生产端：模块化平台加速整车和零部件的迭代频率，传统车企如大众和丰田正在转型，引入智能化技术。
• 消费端：从硬件到软件的全生态边界扩展，包括感知系统、决策系统、执行系统和通信系统。
• 应用端：智能汽车将应用于出行、物流、城市交通管理等领域，推动新的商业模式和应用生态。

技术与市场趋势

• 感知系统：是智能车的核心底层技术，主要由摄像头、毫米波雷达和激光雷达组成，其中摄像头市场增长较快，激光雷达市场将快速扩张。
• 决策系统：依赖于计算平台和芯片，以及操作系统，是智能汽车的“大脑”。
• 执行系统：包括线控制动、线控转向等，是智能车的关键执行技术。
• 通信系统：V2X技术是智能车实现互联和自动驾驶的基础，中国在C-V2X技术方面已有所布局。

投资逻辑

• 投资空间：硬件更新需求与软件生态形成共同推动因素，软件将成为长期盈利增长点。
• 投资节奏：从传统零部件到创新型硬件，再到系统软件和应用软件，投资优先级依次提升。
• 投资标的：类比智能手机产业链，硬件公司优先级高于软件公司，而系统软件和应用软件则需等待渗透率提升。

风险提示

• 智能汽车渗透率进程不达预期
• 特斯拉智能车推广不达预期
• 国产品牌智能车崛起节奏低于预期
• 工业品持续通胀对硬件厂商盈利产生挤压
• 疫情扩散、流动性收紧等因素导致的系统性风险

产业趋势

• 新能源周期：推动汽车电动化，中国已进入成熟阶段，全球新能源车市场呈现增长趋势。
• 5G技术周期：促进汽车智能化，ICT巨头和整车厂商开始布局车联网和自动驾驶技术。

横向比较

• 智能手机产业链：硬件公司受益于技术升级和规模扩张，软件公司通过生态建设获得高估值。
• 智能车产业链：预计2025年新能源/智能车整体渗透率将达到20%，2030年达到40%，2035年达到50%。

投资主线

• 优势零部件公司：在智能车产业链中，传统零部件公司有望获得原始积累，并在后期成为白马龙头。
• 创新型软硬件公司：在智能车发展初期，具备创新能力和技术积累的软硬件公司可能成为未来的赢家。

结论

智能汽车产业在新能源和5G技术周期共振下，将迎来快速发展阶段。我国在电动车时代已取得显著优势，未来有望在智能车领域实现弯道超车。投资逻辑上，应优先关注硬件公司，尤其是创新型硬件，以及后期软件生态建设。整体产业格局将从硬件驱动转向软件生态驱动，为投资者提供丰富的投资机会。