20220516-粤开证券-_粤开宏观_全球通胀大变局_当前特征_长期趋势和政策启示_18页_1mb

全球通胀变局与中国应对策略分析

核心内容

本报告由粤开证券分析师罗志恒和方堃发布，分析了当前全球通胀变局的特征、长期趋势以及中国应对此变局的政策方向。报告指出，全球通胀已从“大缓和时代”步入“高成本时代”，并提出了中国应从四个维度应对通胀压力。

主要观点

一、当前全球通胀的四个特征

1. 区域分布：全球普涨，发达经济体和新兴市场均出现高通胀，通胀水平远高于历史平均水平。
2. 分项结构：通胀从能源扩散至核心商品和服务，美国和欧洲均出现商品和服务价格全面上涨。
3. 生成机制：通胀预期脱锚，中长期通胀预期上升，形成自我实现的通胀机制。
4. 根本原因：供给冲击主导通胀走势，劳动力短缺、供应链瓶颈和地缘冲突是主要因素。

二、未来全球通胀中枢抬升的四大逻辑

1. 地缘政治冲突：防务成本上升，资源民族主义增加供应风险，加剧通胀。
2. 逆全球化：贸易成本和生产成本上升，全球供应链效率下降。
3. 人口老龄化：劳动力成本上升，工资-通胀螺旋风险增加。
4. 碳中和：碳税和碳交易导致上游原材料成本上升，能源价格中枢抬升。

三、中国应对全球通胀的策略

1. 应对逆全球化：加入高水平区域贸易协定，发展国内统一大市场。
2. 应对劳动力成本上升：提升劳动生产率，鼓励制造业升级和人力资本积累。
3. 应对碳中和与能源成本上升：做好国内保供稳价，探索与碳中和协调的产业、财政和货币政策。
4. 应对地缘政治变化：坚持和平崛起，落实“一带一路”倡议，巩固与东南亚、欧洲的合作关系。

关键信息

• 全球通胀现状：目前全球通胀水平高于历史平均水平，发达经济体和新兴市场均出现高通胀。
• 美国通胀特点：商品和服务全面上涨，能源、汽车、房租等拉动明显。
• 欧洲通胀特点：能源和工业品价格涨幅显著，能源对外依存度高。
• 通胀预期脱锚：居民对高通胀的预期上升，可能形成自我实现机制。
• 供给冲击主导：疫情和地缘冲突导致全球供应链受阻，供给侧因素成为通胀主因。
• 中国应对措施：需加强区域贸易协定、推动制造业升级、优化能源结构、强化国际合作。

风险提示

• 全球地缘冲突加剧
• 经济逆全球化超预期

图表目录（关键数据）

• 图表1：发达经济体通胀自1990年以来进入大缓和时代
• 图表2：发达经济体高通胀的比例高于往常
• 图表3：美国居民服务消费占比大幅下降
• 图表4：美国CPI分项商品和服务同步上涨
• 图表5：欧元区CPI分项中商品涨幅更加显著
• 图表6：欧元区工业品价格涨幅领先
• 图表7：美国中长期通胀预期有脱锚风险
• 图表8：美国中长期通胀预期有脱锚风险
• 图表9：疫情导致全球工作时间缺口仍未完全修复
• 图表10：美国国内供应链延误居高不下
• 图表11：俄乌冲突将导致粮食生产相关出口受到冲击
• 图表12：世界不确定性指数波动上升
• 图表13：经济和贸易全球化陷入停滞
• 图表14：亚太地区劳动力参与率已低于全球平均水平
• 图表15：近十年美国企业劳动力成本上涨速度高于劳动生产率
• 图表16：全球征收碳税的国家及其覆盖碳排放的比例

分析师简介

• 罗志恒：粤开证券首席经济学家兼研究院院长，执业编号：S0300520110001
• 方堃：宏观分析师，执业编号：S0300521050001

联系方式

• 粤开证券地址：
  • 广州经济技术开发区科学大道60号开发区控股中心21-23层
  • 北京市西城区广安门外大街377号
• 网址：www.ykzq.com

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