巴黎银行-欧洲-外汇策略-长期英镑兑欧元互换远期合约进一步扩大-20190718-7页_1mb

文档总结：G10利率与长期英镑/欧元掉期远期走势分析

核心内容

本报告主要分析了长期英镑（GBP）与欧元（EUR）掉期远期（swap forwards）的走势，认为两者之间的利差将进一步扩大。报告还提到了与之相关的交易策略、市场预期以及政策背景。

主要观点

• GBP vs EUR 10y20y swap forwards：预计GBP长期掉期远期将相对于EUR掉期远期进一步走高，这主要是由于英国和欧元区在去风险（de-risking）和货币政策上的差异。
• 交易建议：
  • 新交易：支付GBP 10y20y掉期远期，收取EUR 10y20y掉期远期，入场点为30bp，目标为80bp，止损为0bp。
  • 平仓交易：支付GBP 10y20y掉期远期，收取USD 10y20y掉期远期，已获利27bp。
• 英国去风险趋势：英国定义受益（DB）养老金计划继续去风险，导致长期GBP掉期远期需求减少，可能推高GBP掉期远期利率。
• 欧元区去风险趋势：荷兰养老金基金由于利率下降和股市疲软，其资金比率显著下降，预计长期EUR掉期远期需求将保持强劲，可能推动EUR掉期远期利率下行。
• 财政政策差异：英国财政政策可能趋于宽松，而欧元区财政政策则较为保守，这将对GBP和EUR的长期掉期远期产生不同影响。
• 货币政策分歧：英国央行（BoE）保持非常宽松的货币政策，而欧洲央行（ECB）可能在2019年底前重新引入宽松倾向，这将对EUR曲线产生影响。
• 通胀预期影响：欧元区长期掉期远期对通胀预期较为敏感，而英国的这种关系则较为不稳。预计欧元区通胀将保持疲软，而英国通胀预期可能因政治和经济不确定性而上升。

关键信息

• 市场背景：英国与欧元区在去风险策略、财政政策和货币政策上的不同，导致GBP和EUR掉期远期走势分化。
• 政治因素：英国脱欧不确定性较高，可能影响财政政策和利率走势，进而影响GBP掉期远期。
• 政策预期：欧洲央行可能在2019年底前进行降息、引入利率分层（tiering）和重启量化宽松（QE），这将对EUR掉期远期产生下行压力。
• 通胀动态：欧元区长期掉期远期受通胀预期影响较大，而英国的这种关系则较为不稳定。
• 交易风险：报告提醒投资者注意市场流动性、利率波动、反向交易风险以及可能存在的利益冲突。

图表说明

• 图1：GBP vs EUR 10y20y掉期远期走势，显示GBP掉期远期相对于EUR可能进一步扩大。
• 图2：英国公共部门养老金（PSNB）与GBP 10y20y掉期远期的关系，显示财政宽松可能推高GBP掉期远期。
• 图4：欧元区通胀预期走势，显示长期掉期远期对通胀预期高度敏感。
• 图5：英国通胀预期走势，显示长期掉期远期与通胀预期关系不稳。

法律与免责声明

• 本报告由BNP Paribas集团策略师和经济学家团队撰写，不构成独立研究，属于营销通信。
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• 意大利披露：由BNP Paribas意大利分行发布，受ECB和ACPR监管。

总结

该报告基于英国和欧元区在去风险策略、财政政策、货币政策及通胀预期方面的差异，预测GBP与EUR的长期掉期远期利差将进一步扩大。交易建议关注GBP与EUR的利差变化，同时强调了报告的非独立性和法律风险，提醒投资者在使用前需谨慎评估，并确保其符合当地法律法规。