20160905-长城证券-纺织服装行业2016年半年报总结_收入扩张源自并表_盈利能力乏善可陈_17页_762kb

纺织服装行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了2016年上半年纺织服装行业的整体表现，指出行业基本面仍未明显改善，但部分细分领域如纺织制造业绩回升，盈利能力显著增强。同时，品牌服装行业在收入端有所增长，但利润承压，行业内部分化加剧。报告强调了产业链整合与业务创新的重要性，并提出了投资建议。

主要观点

• 行业表现：整体收入增速尚可，但主要来源于外延并购和并表效应。盈利能力仍较弱，毛利率下降，期间费用率上升。
• 品牌服装：收入增速有所改善，但净利润下滑，公司间分化加剧。部分转型公司表现突出，但整体行业仍处于调整期。
• 纺织制造：营收和净利润均实现双位数增长，利润率显著提升。棉价上涨推动收入增长，行业集中度提高，大企业优势明显。
• 投资建议：寻找“产业链拓展+业务创新”类标的仍是重要主线，重点包括投资并购、供应链管理、互联网转型等方向。
• 风险提示：国内经济持续低迷影响终端消费，国外需求复苏低于预期。

关键信息

品牌服装行业

• 整体表现：2016年上半年营业收入680.40亿元，同比增长13.67%；净利润82.42亿元，同比下降0.82%。Q2营业收入321.63亿元，同比增长14.87%；净利润30.68亿元，同比下降28.41%。
• 细分行业表现：
  • 男装：上半年收入增长3.28%，净利润增长1.01%；Q2收入增长12.98%，净利润大幅下滑40.83%。
  • 女装：上半年收入增长91.63%，净利润增长7.97%；Q2收入增长79.19%，净利润增长59.60%。
  • 家纺：上半年收入增长3.21%，净利润下降1.15%；Q2收入增长4.48%，净利润下降1.65%。
  • 休闲：上半年收入增长46.78%，净利润增长36.65%；Q2收入增长52.39%，净利润增长36.66%。
  • 其他：上半年收入增长2.02%，净利润下降22.04%；Q2收入下降4.90%，净利润下降35.89%。
• 财务指标：毛利率基本稳定，净利率略有下降；期间费用率上升，影响盈利能力；应收账款和存货周转率下降，现金流压力较大；资产负债率和流动比率略有下降，但整体仍处于安全水平。

纺织制造行业

• 整体表现：2016年上半年营业收入473.57亿元，同比增长12.67%；净利润26.63亿元，同比增长14.37%。Q2营业收入266.97亿元，同比增长14.46%；净利润17.69亿元，同比增长18.56%。
• 细分行业表现：
  • 棉纺：上半年收入增长10.49%，净利润增长18.72%；Q2收入增长15.98%，净利润增长27.79%。
  • 毛纺：上半年收入增长4.98%，净利润增长42.30%；Q2收入增长5.88%，净利润增长24.43%。
  • 丝绸：上半年收入增长4.44%，净利润增长2.63%；Q2收入下降0.70%，净利润下降10.16%。
  • 辅料：上半年收入增长63.96%，净利润增长80.84%；Q2收入增长51.27%，净利润增长44.33%。
  • 其他：上半年收入增长7.81%，净利润下降43.38%；Q2收入增长4.61%，净利润下降37.42%。
• 财务指标：毛利率有所提升，净利率增幅明显；期间费用率下降，尤其是休闲领域；应收账款和存货周转率有所改善，但现金流仍不稳定；资产负债率略有下降，整体偿债能力较强。

投资建议

• 主线方向：寻找“产业链拓展+业务创新”类标的，包括投资并购、供应链管理、互联网转型等。
• 重点行业：品牌服装行业应关注并购转型及外延发展公司，以及具备较强市场竞争力的龙头企业。
• 纺织制造行业：关注棉纺、毛纺等细分领域，特别是拥有棉花基地的大企业，以及通过资源重组和品牌创新寻求发展的公司。

风险提示

• 宏观经济：国内经济持续低迷可能影响终端消费。
• 国际市场：国外需求复苏低于预期可能对出口导向型企业造成压力。
• 行业调整：部分公司面临较大的去库存和转型压力，可能影响整体盈利能力。