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国泰君安期货研究周报-黑色系列总结（2025年03月23日）

核心内容概述

本周黑色系期货整体表现偏弱，铁矿石、螺纹钢、热轧卷板、锰硅和硅铁等品种均呈现震荡下行或弱势震荡态势，焦煤焦炭和动力煤则因供需矛盾和宏观情绪持续承压，维持弱势运行。各品种价格波动主要受供需变化、原料价格、库存及市场情绪影响，整体市场对宏观经济及终端需求恢复持谨慎态度。

主要观点与策略

铁矿石

• 价格表现：主力合约I2505收于757.5元/吨，周环比下跌，持仓减少。
• 供应：巴西发运环比下滑，供应端有所收紧。
• 需求：钢厂开工率上升，但需求回升力度有限。
• 库存：全国45个港口进口铁矿库存环比上升，但部分品种库存下降。
• 投资建议：短期仍以偏弱震荡为主，关注宏观情绪和终端需求变化。

螺纹钢 & 热轧卷板

• 价格表现：螺纹钢主力RB2505收于3156元/吨，热卷HC2505收于3351元/吨，均周环比下跌。
• 供应：钢厂复产加速，铁水产量回升，但建材产量小幅回落。
• 需求：终端需求回升速度放缓，市场对建材需求仍存担忧。
• 库存：五大材库存继续下降，去库力度增强。
• 投资建议：市场情绪悲观，螺卷表需恢复缓慢，建议保持弱势震荡思路。

锰硅 & 硅铁

• 价格表现：锰硅2505收于6,072元/吨，硅铁2505收于5,976元/吨，均周环比下跌。
• 供应：双硅产量环比收缩，主产区合金厂减产。
• 需求：铁水产量回升，但金属镁月度产量下降，对硅铁需求支撑减弱。
• 库存：硅铁库存微升，锰硅库存反弹累库，现货交易情绪一般。
• 投资建议：双硅供需略有收紧，行情或以震荡为主，需关注原料价格和供需节奏变化。

焦煤 & 焦炭

• 价格表现：焦煤JM2505收于1,010元/吨，焦炭J2505收于1,536元/吨，均周环比下跌。
• 供应：焦煤供应有所修复，焦炭库存下降。
• 需求：焦化配煤需求疲软，电厂淡季临近，终端需求偏弱。
• 库存：钢厂焦炭库存及焦化厂库存均有所下降。
• 投资建议：预计交割博弈结束后价格将有所企稳，建议区间操作。

动力煤

• 价格表现：主力合约ZC2504收于840元/吨，周环比下跌，但跌幅有所收窄。
• 供应：部分煤矿出货较好，煤价维稳，个别价格小幅上浮。
• 需求：电厂淡季临近，非电行业补库需求尚未明显释放，终端需求偏弱。
• 库存：港口库存高位运行，港口库存去化缓慢。
• 投资建议：后期仍以偏弱运行为主，建议观望为主。

关键信息汇总

供应端

• 铁矿石：巴西发运环比下滑，澳大利亚发运环比上升，国内到港量增加。
• 螺纹钢 & 热卷：钢厂产能利用率上升，但建材产量增长放缓，工业材产量快速增长。
• 锰硅 & 硅铁：产量环比下降，主产区合金厂减产。
• 焦煤 & 焦炭：焦煤供应修复，焦炭库存下降。
• 动力煤：部分煤矿出货较好，但整体需求偏弱。

需求端

• 铁矿石：下游开工率回升，但需求恢复力度有限。
• 螺纹钢 & 热卷：终端需求恢复速度放缓，建材需求仍有担忧。
• 锰硅 & 硅铁：铁水产量回升，但金属镁产量下降，对硅铁需求支撑不足。
• 焦煤 & 焦炭：焦化配煤需求疲软，电厂淡季临近，终端需求偏弱。
• 动力煤：非电行业补库需求未明显释放，终端需求偏弱。

库存变化

• 铁矿石：全国港口库存环比上升，澳矿和巴西矿库存下降。
• 螺纹钢 & 热卷：社会及钢厂库存继续下降，五大材库存去化。
• 锰硅 & 硅铁：硅铁库存微升，锰硅库存反弹累库。
• 焦煤 & 焦炭：钢厂焦炭库存及焦化厂库存下降。
• 动力煤：港口库存维持高位，去化缓慢。

原料价格

• 铁矿石：普氏62%指数下跌，国产矿价格小幅波动。
• 螺纹钢 & 热卷：原料价格下跌，利润小幅回升。
• 锰硅 & 硅铁：兰炭价格反弹，锰矿和富锰渣价格下降，成本支撑减弱。
• 焦煤 & 焦炭：焦煤原料价格稳定，焦炭价格走低。
• 动力煤：部分煤矿价格小幅上浮，但整体市场承压。

技术分析

• 铁矿石：价格重心下移，短期支撑位730元/吨，压力位845元/吨。
• 螺纹钢 & 热卷：均线空头排列，螺纹支撑位3100元/吨，压力位3400元/吨；热卷支撑位3200元/吨，压力位3500元/吨。
• 锰硅 & 硅铁：价格震荡偏弱，短期震荡为主。
• 焦煤 & 焦炭：焦煤支撑位950-1000元/吨，压力位1200元/吨；焦炭支撑位1400元/吨，压力位1600元/吨。
• 动力煤：价格反弹难以持续，弱势运行为主。

总结

本周黑色系列整体偏弱，主要受宏观情绪影响及供需边际转弱。铁矿石、螺纹钢、热卷、锰硅、硅铁、焦煤和焦炭等品种均呈现震荡或下跌趋势，动力煤则跌幅收窄但整体仍承压。未来需重点关注原料价格波动、供应端发运情况及终端需求恢复节奏。