20181105-申万宏源-新疆天业-600075.SH-产品价差收窄致业绩同比下滑_长期看好氯碱一体化龙头企业_3页_617kb

新疆天业（600075）投资点评总结

核心内容

新疆天业（600075）在2018年前三季度业绩出现同比下滑，主要受原材料价格上涨及政府性基金缴纳影响。尽管公司通过剥离非核心资产，优化了资产结构，但短期业绩承压，长期仍看好其氯碱一体化及煤制乙二醇项目的前景。

主要观点

• 业绩表现：2018年1-9月，公司实现营业收入35.37亿元，同比增长1.71%，但归属上市公司股东的净利润仅为3.15亿元，同比下降38.36%。其中，Q3净利润为0.90亿元，同比下滑46.32%，但环比增长33.30%。
• 成本与价格影响：主要产品原材料煤炭、焦炭、石灰和工业盐价格同比分别上涨6.36%、16.39%、5.46%和15.53%。EPVC价格下降861.73元/吨，SPVC价格上升97.69元/吨，片碱价格上涨188.59元/吨，对利润产生显著影响。
• 政府性基金影响：天伟化工因缴纳政府性基金，导致公司利润减少6,204万元。
• 盈利预测调整：由于上述因素，公司2018-2020年盈利预测被下调，预计归母净利润分别为4.10亿元、4.49亿元和4.74亿元，对应PE分别为11X、10X和10X。
• 长期发展展望：公司立足氯碱化工与节水产业双主业，布局煤制乙二醇项目，预计2019年底投产，将显著提升公司盈利能力和成长空间。

关键信息

市场与财务数据

• 市场数据（2018年11月2日）：

  • 收盘价：4.8元
  • 一年内最高/最低价：8.72/4.33元
  • 市净率：1.0
  • 息率：1.04
  • 流通A股市值：3996百万元
  • 上证指数/深证成指：2676.48/7867.54

• 基础数据（2018年9月30日）：

  • 每股净资产：4.74元
  • 资产负债率：44.62%
  • 总股本/流通A股：973/832百万股
  • 流通B股/H股：--/--（未提供）

财务摘要（2015A-2020E）

项目与产能

• 公司拥有特种PVC产能20万吨、烧碱（99%片碱）15万吨、电石70万吨。
• 100万吨/年合成气制乙二醇一期工程60万吨/年项目预计2019年底投产，由天业汇合运营，上市公司持股22.73%，控股股东天业集团持股53.03%。
• 项目总投资约80亿元，预计年销售收入42亿元，利润8.4亿元。

投资评级

• 投资建议：维持“增持”评级。
• 评级标准：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的表现为标准，增持表示相对强于市场表现5%~20%。

资产剥离与战略调整

• 公司积极剥离非核心资产，如泰安建筑100%股权转让及泰康房产95.83%股权转让，以优化资产结构，聚焦化工与新材料主业。
• 资产剥离有助于提升市场竞争力、融资能力和发展空间。

行业前景

• 氯碱行业：PVC行业供给格局改善，产能利用率提升，库存下降，有望触底回升；烧碱新增供给较少，下游需求旺盛，价格长期保持高位。
• 煤制乙二醇：国内乙二醇需求大，进口替代空间近900万吨，公司项目有望打开长期成长空间。

风险提示

• 短期业绩承压，受原材料价格和政府性基金影响。
• 投资建议需结合个人投资目标与财务状况，谨慎决策。

信息披露

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• 公司信息：隶属于申万宏源证券有限公司，具有证券投资咨询业务许可。
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