新股系列专题报告（十八）：神经介入细分龙头艾柯医疗（A06235.SH）新股梳理-20230706-华安证券-42页_1mb

新股系列专题报告（十八）：神经介入细分龙头总结

核心内容

• 市场规模：预计2028年我国神经介入耗材市场规模将达400亿元，2022-2028E复合年增长率（CAGR）为36.5%。目前我国卒中治疗渗透率仅为1.7%，远低于美国的11.8%，市场潜力巨大。
• 行业格局：神经介入行业壁垒高，外资主导市场，占90%以上份额。随着集采政策推进，国产替代加速，弹簧圈类国产化率有望超过25%，其他细分品类政策也将陆续出台。
• 公司产品布局：公司聚焦“高精尖”产品，涵盖出血性脑卒中治疗、缺血性脑卒中治疗及通路类产品三大领域，产品力媲美外资，具备较强的市场竞争力。
• 研发能力：公司坚持自主研发，2020-2022年研发费用分别为2687万元、6751万元、5772万元，占比约80%，技术壁垒高，已形成多项核心技术。
• 募投项目：公司计划投入募集资金103,885.39万元用于生产、研发、营销网络建设及补充流动资金，旨在进一步巩固技术优势和市场地位。
• 风险提示：包括市场竞争风险、政策风险、新产品研发及商业化不及预期风险。

行业分析

400亿蓝海市场

• 全球市场：预计2025年全球医疗器械市场规模将达6,999亿美元，2030年达9,167亿美元，CAGR为5.6%。
• 中国市场：2021年中国医疗器械市场规模为8,438亿元，预计2025年达12,442亿元，2030年达16,606亿元，CAGR为10.2%和5.9%。
• 神经介入市场：预计2028年中国神经介入市场规模将达432.2亿元，CAGR为36.5%。

颅内动脉瘤市场

• 患病人数：预计2028年我国颅内未破裂动脉瘤患者人数将达8,951.4万人，破裂动脉瘤患者人数将达13.8万人。
• 介入治疗：颅内动脉瘤介入治疗手术量预计2028年达91.2万台，CAGR为48.9%。血流导向密网支架市场预计2028年达170.1亿元，CAGR为73.5%。
• 竞争格局：截至2022年底，我国已有5家厂商的6款血流导向密网支架获批上市，公司产品Lattice®为适应症范围最大、性能领先的代表。

急性缺血性脑卒中（AIS）

• 发病人数：预计2028年我国AIS患者人数将超过529.2万人，CAGR为5.0%。
• 治疗方式：机械取栓手术量预计2028年达58.2万台，CAGR为37.7%。血栓抽吸导管市场规模预计2028年达24.0亿元，CAGR为80.1%。
• 竞争格局：已上市产品包括美敦力、史赛克、美科微先等厂商的14款产品；8款在研产品进入临床阶段。

颅内动脉粥样硬化性疾病（ICAD）

• 发病人数：预计2028年我国ICAD患者人数将达6,432.9万人，CAGR为2.0%。
• 介入治疗：手术量预计2028年达28.7万台，CAGR为38.5%。市场规模预计2028年达27.8亿元，CAGR为27.6%。
• 治疗趋势：自膨式支架有望成为ICAD治疗的主流方式，目前我国尚无专门自膨式颅内支架获批。

神经血管畸形市场

• 市场规模：预计2028年我国神经血管畸形介入栓塞液体栓塞剂市场规模将达2.1亿元，CAGR为12.4%。
• 竞争格局：已有2家厂商的2款产品获批，主要为赛克赛斯和美敦力。

竞争优势

• 产品矩阵：公司构建了覆盖出血性脑卒中、缺血性脑卒中及通路类的全产品线布局，核心产品包括Lattice®血流导向密网支架、Attractor®抽吸导管、Grism®取栓支架、Cosine®71/58远端通路导管、Sine27微导管等。
• 技术优势：Lattice®在支架材质、显影性、表面改性技术、输送系统结构等方面领先国际，具有体外回收功能，提升手术容错率。
• 研发体系：公司建立了完整的研发流程体系，包括临床需求采集、专利申报、动物实验和临床评价等，具备跨学科、国际化研发团队。
• 市场地位：公司产品在适应症范围、临床效果、安全性等方面具有显著优势，有望引领行业技术变革。

募投项目

风险提示

• 市场竞争风险：行业竞争激烈，需持续提升产品竞争力。
• 政策风险：集采政策及监管变化可能影响产品推广及利润空间。
• 新产品研发及商业化不及预期风险：新产品研发周期长，商业化过程存在不确定性。