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持续关注流通整合和医保目录调整 - 2017年2月医药投资策略总结

核心内容

2017年2月，广发证券发展研究中心发布医药行业投资策略，重点推荐关注流通整合和医保目录调整两大主题。报告分析了1月医药板块表现、政策变化、行业趋势及重点个股表现，同时提示相关风险。

主要观点

1. 流通整合主题

• 两票制政策：2017年1月9日，八部委联合发布《关于在公立医疗机构药品采购中推行“两票制”的实施意见（试行）》，标志着两票制在全国范围内的推广。预计2017年各省将陆续出台实施方案，推动医药流通行业整合。
• 流通企业受益：大型流通企业有望在政策推动下受益，尤其是器械流通领域，由于集中度低，整合效应更明显。
• 推荐企业：包括瑞康医药、人福医药、中国医药、九州通、嘉事堂、国药控股等，这些企业在流通整合和转型中表现突出。

2. 医保目录调整

• 医保目录调整：自2009年以来，医保目录调整工作首次进入实际操作阶段，新版医保目录增补工作正在进行中。
• 重点调入药品：包括临床价值高的新药、地方乙类调整增加较多的药品、重大疾病治疗用药、儿童用药、急抢救用药等。
• 受益企业：部分药品企业将受益于医保目录调整，如亿帆医药、羚锐制药等。

3. 医药板块表现

• 1月行情回顾：2017年1月，医药板块整体下跌1.65%，在28个申万一级行业中排名靠后。
• 估值情况：医药行业相对全部A股整体估值溢价率处于近五年来的低点，为84.90%。

4. 政策与市场影响

• 分类采购与两票制：分类采购和两票制的推进将对医药行业产生深远影响，尤其是对流通企业。
• 政策落地时间：政策落地时间的不确定性可能影响市场表现。

5. 重点个股推荐

• 恒瑞医药：创新药和国际化双驱动，多个临床进展顺利。
• 亿帆医药：向生物创新药企业转型，子公司有国际II-III期临床。
• 瑞康医药：构建全国医疗器械配送平台，收购多个器械公司。
• 人福医药：制剂出口业务增长，OXYCONTIN专利有望带来业绩弹性。
• 长春高新：生长激素市场持续增长，新产品有望加速放量。
• 丽珠集团：研发与营销并重，市场表现良好。
• 羚锐制药：贴膏剂龙头企业，核心产品增速达50%。
• 中国医药：正在苏醒的医药央企巨头，预计未来三年复合增速超30%。
• 益佰制药：构建肿瘤治疗生态系统，核心产品存在市场需求。
• 金城医药：收购朗依，推动产业升级。

关键信息

1. 政策推动

• 两票制：全国推广，预计2018年全面实施。
• 医保目录调整：近期可能出台，重点考虑临床价值高的药品。

2. 行业趋势

• 流通整合：加速推进，大型流通企业受益。
• 医保目录调整：可能带来药品板块行情，优先考虑价格合理、疗效显著的品种。

3. 市场表现

• 1月医药板块：整体下跌1.65%，表现偏弱。
• 估值溢价率：处于近五年来低点，市场预期不高。

4. 业绩增长情况

• 化药制剂：25家企业同比增长，部分企业增幅超100%。
• 化学原料药：20家企业同比增长，部分企业增幅显著。
• 中药：29家企业同比增长，部分企业增幅超100%。
• 生物制品：17家企业同比增长，部分企业增幅显著。
• 医疗器械：21家企业同比增长，部分企业增幅显著。
• 医疗服务及医药商业：8家企业同比增长，部分企业表现突出。

风险提示

• 两票制实施力度：政策执行力度存在不确定性。
• 医保目录调整内容：调整内容和时间存在不确定性。
• 医药政策落地时间：政策落地时间影响市场表现。
• 药品招标降价压力：可能对部分企业业绩产生压力。
• 医药产业环保压力：环保政策对行业影响逐渐加大。

2月重点推荐组合

• 恒瑞医药
• 亿帆医药
• 瑞康医药
• 人福医药
• 长春高新
• 丽珠集团
• 羚锐制药
• 中国医药
• 益佰制药
• 金城医药

2月重要事项预览

• 流通整合：各省陆续出台两票制方案，加速行业整合。
• 医保目录调整：新版医保目录增补工作进行中，可能带来行情。
• 招标采购：各省市持续推进分类采购和招标工作，如贵州、辽宁、湖北等。

附录：2017年1月医药招标重点事件一览

• 贵州省：进入资料递交阶段。
• 辽宁省：推进到议价阶段，公布议价结果。
• 湖北省：公布第三批招标采购目录。
• 陕西省：公示2批挂网采购药品。
• 黑龙江省：开始国家谈判药品和定点生产药品挂网采购。
• 安徽省：对2016年国家定点生产试点药品实行挂网采购。
• 海南省：推进第二类疫苗集中采购。
• 江西省：推进疫苗采购。
• 其他省份：如广东、上海、四川等，也有相关招标进展。

2月策略重点

• 持续关注流通整合和医保目录调整：这两项政策将是贯穿2017年的主要主题。
• 投资建议：重点关注具备流通整合能力、有医保目录调整受益潜力的个股。

总结

2017年2月医药行业投资策略聚焦于流通整合和医保目录调整，认为这两项政策将对行业产生深远影响。推荐关注具备流通整合能力和医保目录调整受益潜力的个股，同时提示相关风险。