20181122-华泰证券-美国1987年_2000年_2008年三次股灾启示_千帆过尽_美股已过万重山_23页_1mb

美股调整与历史股灾对比分析总结

核心内容

本文通过对2018年美股调整与1987年美股闪崩、2000年互联网泡沫破裂以及2008年次贷危机的对比分析，探讨了美股可能进一步下跌的背景及影响，并分析了美联储在不同市场环境下可能采取的应对策略。同时，文章预测了2019年美元指数走势及资本回流新兴市场对A股的潜在利好。

主要观点

1. 美股调整与2000年互联网泡沫相似

• 经济背景相似：高增长、高就业、通胀回升，牛市成因均为充裕流动性推动。
• 触发因素相似：美联储加息周期末期叠加科技股业绩低于预期。
• 市场表现：美股经历了震荡调整期后进入下行周期，预计2019年将延续震荡下行趋势。

2. 美国经济“一枝独秀”局面难以持续

• 三大关键变化：
  • 全球流动性收紧与国内企业盈利增速减慢，将导致美股进一步震荡下行。
  • 美国设备投资和住宅投资是经济上行的主动力，但新一轮朱格拉周期已见顶回落，设备投资增速或继续下行。
  • 美国房地产市场已触顶回落，美联储加息将对其形成进一步压制。

3. 美股下跌对经济的影响

• 消费层面：美股下跌导致居民财富缩水，降低消费意愿，影响GDP增长。
• 投资层面：企业资产负债表缩水，降低固定资产投资意愿，影响经济增长。
• 出口层面：美股下跌可能影响全球风险偏好，导致出口需求减少，拖累经济增长。

4. 美元指数趋势与资本回流

• 美元指数预测：2019年美元指数总体趋势为震荡下行，中枢预计在92左右。
• 资本流动：美元走弱可能促使资本回流新兴市场，为A股创造流动性宽松条件。
• 历史参考：2000年互联网泡沫破裂后，美元指数回调，资本回流中国，推动A股进入牛市。

5. 美联储救市策略分析

• 1987年股灾：美联储迅速出手，释放流动性，稳定市场情绪。
• 2000年股灾：美联储在初期保持观望，直到确认经济衰退风险才开始降息。
• 2019年美联储策略：预计加息两次，股市波动或反向制约过快加息，鲍威尔可能选择暂停加息以安抚市场。

关键信息

• 美联储的政策考量：美联储救市决策取决于股市下跌程度及对经济、通胀预期的影响。
• 美股与经济的关系：美股作为经济晴雨表，其下跌可能引发经济下行。
• 全球流动性变化：2018年美联储已加息三次，全球央行货币政策边际收紧，流动性减少。
• 市场情绪影响：美股下跌可能通过风险情绪影响新兴市场，但中长期来看，美元走弱将推动资本回流。

风险提示

• 美联储加息超预期：可能导致市场剧烈波动。
• 贸易摩擦升级：可能冲击市场风险偏好。

图表目录（关键信息）

• 图表1：1987年、2000年、2008年股灾背景对比。
• 图表4：1987年长端利率快速上行导致美股闪崩。
• 图表9：互联网泡沫时期经济背景（通胀回升+高增长+高就业）。
• 图表13：互联网泡沫破裂拖累经济发展。
• 图表25：美国新一轮朱格拉周期已见顶回落。
• 图表29：2000年互联网泡沫破裂后，美股和美元震荡下行。
• 图表33：联邦基金利率期货隐含的加息概率显示2019年大概率加息两次。

结论

综上所述，2018年美股调整与2000年互联网泡沫破裂具有相似性，预计美股将进一步震荡下行，美元指数也将震荡下行。美联储可能采取暂停加息策略以稳定市场，同时美股下跌可能对美国经济造成一定冲击。从中长期来看，美元走弱和美股回调可能促进资本回流新兴市场，利好A股市场，为新一轮牛市创造条件。