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京东集团-SW（09618.HK）2024Q4业绩总结

核心内容

京东集团-SW在2024年第四季度实现了营收与利润的双超预期表现，展现出强劲的市场竞争力和持续增长潜力。

营收与利润表现

• 2024Q4营收：3469.86亿元，同比增长13%，高于彭博一致预期3323.84亿元。
• Non-GAAP净利润：112.94亿元，同比增长34.21%，高于市场预期92.83亿元。
• 经调整净利率：3.25%，同比提升0.5个百分点。
• 京东零售业务经营利润率：3.3%，较2023Q4的2.6%有所上升。

分业务增长情况

• 商品销售收入：2809.8亿元，同比增长14.0%，高于彭博预期。
• 服务及其他收入：660.1亿元，同比增长10.1%，高于市场预期。
• 电子产品及家用电器净收入：1741.49亿元，同比增长15.83%。
• 日用百货商品销售收入：1068.29亿元，同比增长11.11%。

会员与服务升级

• 2025年1月，京东宣布全面升级PLUS会员服务，推出“生活方式服务套餐”，提升用户粘性与平台服务价值。

费用与成本控制

• 履约费用：同比增长16.4%，增至201.2亿元，履约费用率提升至5.8%。
• 管理费用率：同比下降0.1个百分点，为0.7%。
• 研发费用率：同比下降0.1个百分点，为1.3%。
• 销售费用率：同比上升0.6个百分点，为4.9%。
• 毛利率：提升至15.3%，受益于成本增速低于收入增速。

物流业务发展

• 物流经营利润率：3.5%，较2023Q4提升0.6个百分点。
• 物流业务布局：2024Q4京东物流进一步推动全球仓库网络、空运网络和快递能力的发展，强化其全球物流竞争力。

主要观点

• 京东集团在2024Q4实现了显著的营收与利润增长，超出市场预期。
• 零售业务保持稳健增长，利润率提升反映运营效率的优化。
• 超市及服务类业务表现亮眼，特别是日用百货品类开始恢复增长。
• 会员体系的升级增强了用户粘性，有助于提升平台价值与用户活跃度。
• 物流业务在降本增效方面取得进展，经营利润率稳步提升，未来有望进一步受益于规模效应。
• 公司未来盈利预测显示，Non-GAAP EPS将持续增长，2025-2027年分别为15.7元、17.0元、18.3元，对应的PE分别为9.3倍、8.6倍、7.9倍。

关键信息

盈利预测

财务指标

风险提示

• 供应链拓展风险：品类扩张需供应链支持，商家审核流程的松紧会影响产品质量与收入增长。
• 宏观经济风险：经济环境变化可能影响消费者购买力，从而对电商平台收入产生负面影响。

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司营收与利润持续增长，业务结构优化，物流业务竞争力增强，未来盈利潜力大。

图表说明

• 图1：公司收入情况（百万元）
• 图2：Non-GAAP归母净利润情况（百万元）
• 图3：分业务收入及增速（百万元）
• 图4：商品销售收入构成及增速（百万元）
• 图5：服务及其他收入构成及增速（百万元）
• 图6：公司毛利率情况
• 图7：公司费用结构
• 图8：履约毛利率情况

结论

京东集团-SW在2024Q4业绩表现强劲，营收与利润均超市场预期，显示出其在零售、服务及物流等核心业务上的持续增长能力。随着会员体系的优化和物流网络的扩展，公司未来有望进一步提升盈利能力与市场竞争力，维持“买入”评级。