深度报告-20230313-财通证券-宋城演艺-300144.SZ-在特定赛道内具有长期稀缺性和扩张力_28页_3mb

宋城演艺投资分析总结

核心内容概述

宋城演艺是一家专注于旅游演艺的龙头企业，具有显著的长期稀缺性和扩张潜力。公司通过“主题公园+文化演艺”的经营模式，成功打造了“宋城”和“千古情”两大品牌，拥有较强的盈利能力与品牌影响力。2023年春节假期，公司多个园区恢复营业，展现出强大的疫后复苏能力，业绩恢复情况良好。

主要观点与关键信息

1. 疫后恢复表现优异

• 春节恢复情况：2023年春节，公司部分景区恢复营业，游客接待量达到2022年的近3倍，恢复至2019年的90%。
• 演出场次增长：《千古情》系列演出累计上演133场，同比2022年增长70%，恢复至2019年的85%。
• 公司盈利能力强：尽管2022年业绩承压，但公司展现出强劲的经营韧性，2022年Q1-Q3实现营业总收入3.88亿元，同比下降61.78%；归母净利润0.76亿元，同比下降82.48%，但已实现扭亏为盈。

2. 业务模式多元化与创新

• 重资产与轻资产结合：公司已形成“现场演艺+旅游服务”的业务结构，其中现场演艺为公司核心业务，旅游服务包括轻资产输出与网络票务销售。
• 多模式探索：公司已推进“演艺王国”、“城市演艺”与“演艺谷”等模式，以提升游客体验、延长游玩时间并提高客单价。
• 轻资产输出优势：公司通过轻资产模式向合作方提供一揽子服务，如品牌授权、节目编创、互动体验等，未来可复制性高。

3. 项目布局与未来成长空间

• 重资产项目：公司目前公告的重资产项目包括杭州、三亚、丽江、桂林、张家界、九寨、西安、上海等，这些项目在成熟后预计能贡献营收51.24亿元，净利润约27.16亿元。
• 潜在异地复制城市：公司筛选出2019年接待游客前30的城市，排除已布局或曾规划但终止的城市，仍有11个潜在城市可作为异地复制目标，包括重庆、北京、苏州/无锡、长春等。
• 新项目进展：西塘与佛山项目处于建设期，预计2023-2024年逐步开园，进一步拓展公司业务空间。

4. 盈利预测与估值

• 收入预测：预计2022-2024年分别实现收入4.57/23.89/30.83亿元，对应收入同比增长-61.44%、422.97%、29.04%。
• 净利润预测：预计2022-2024年分别实现归母净利润0.1/11.80/15.42亿元，对应净利润同比增长-96.63%、11002.73%、30.67%。
• 估值分析：2023年PE为34.65倍，2024年PE为26.52倍，公司估值相对合理。

5. 风险提示

• 疫情反复：疫情可能影响园区运营，导致业绩承压。
• 项目进展不及预期：新项目开业时间或业绩表现可能不达预期。
• 城市演艺模式：若新模式未能达到预期效果，可能影响公司整体增长。

关键数据与图表

• 市场表现：2023年3月10日收盘价为15.64元，流通股本为22.88亿股。
• 项目成熟期营收与净利润测算：公司已公告的重资产项目若全部成熟，预计可贡献营收51.24亿元，净利润约27.16亿元。
• 收入结构：2021年现场演艺业务收入占比达85.23%，旅游服务业务收入占比提升至25.06%。
• 毛利率：公司近年来毛利率均稳定在50%以上，2020-2021年毛利率达到50-90%，显示公司盈利能力强。

总结

宋城演艺凭借其强大的品牌影响力和多元化的业务模式，展现出良好的成长性与盈利能力。尽管短期业绩受疫情影响，但公司通过模式优化和异地复制，持续拓展市场，未来成长空间广阔。分析师认为，公司具备长期稀缺性和扩张力，维持“增持”投资评级。