20130901-招商证券-看好低估值_滞涨股_年底龙头股将带动板块估值切换_47页_1mb_1mb

医药行业2013年四季度投资策略总结

核心内容

• 行业表现：医药板块年初至今上涨31.4%，在所有板块中位列第四，跑赢全部A股31.9个百分点。
• 估值水平：当前板块整体预测PE为28倍左右，龙头股PE在35倍上下，整体估值不低。
• 盈利增速：医药板块2013年上半年收入、净利润同比分别增长15.8%和15.4%，但Q2利润增速有所放缓，预计Q3盈利增速可能继续放缓。
• 投资策略：看好基本面有变化的低估值、滞涨股，以及龙头股带动估值切换行情。同时关注基本药物制度带来的结构性机会。
• 主要风险：药品招标降价幅度超预期。

主要观点

• 医药板块的走势与盈利增速密切相关，盈利增速提升时板块开始走强，但盈利增速下降时不会立即趋势向下，需等到下降到一定程度才会见顶。
• 2013年医药板块的走强不仅源于盈利增速回升，也与消费类板块的策略性配置需求有关，尤其在白酒行业表现不佳的情况下。
• 三七价格预计进入下行通道，使用三七为原料的生产企业将受益，包括昆明制药、中恒集团、众生药业、云南白药、天士力、白云山等。
• 国家基本药物制度是未来的重要投资主题，预计2013年底和2014年上半年将进入招标高峰期，受益品种包括注射用血塞通、注射用血栓通等。
• 医药行业长期成长逻辑不变，行业集中与分化将继续，龙头股及品种储备丰富的个股是最值得投资的。

关键信息

医药板块表现

• 医药板块年初至今上涨31.4%，跑赢全部A股31.9个百分点。
• 各子行业表现差异较大，医疗服务子行业涨幅最大，达65.4%；生物制品子行业上涨45.5%；医疗器械上涨44.6%；中药上涨32.8%；化学制药上涨26.5%；医药商业涨幅最低，仅14%。

投资策略

• 看好基本面有变化的低估值、滞涨股：包括海正药业、东阿阿胶、誉衡药业、千金药业、国药一致、国药股份、九州通、乐普医疗、华东医药等。
• 龙头股带动估值切换：云南白药、东阿阿胶、恒瑞医药、天士力等有望在四季度带动板块展开估值切换行情。
• 基本药物制度受益品种：预计14年将有高弹性，包括昆明制药、誉衡药业、瑞康医药、以岭药业、众生药业等。
• 三七价格下行：预计13年产新面积扩大60%以上，14年预期翻番，三七价格进入下行通道，相关企业将受益。

风险提示

• 药品招标降价幅度超预期可能对板块产生负面影响。

推荐股票及投资逻辑

行业走势回顾

• 08年1月~09年6月：医药板块与沪深300走势基本一致。
• 09年7月~10年11月：医药板块持续跑赢沪深300，相对涨幅超过80%。
• 10年12月~12年1月：医药板块大幅跑输沪深300，相对跌幅达到50%。
• 12年2月~12年10月：医药板块与沪深300走势基本一致。
• 12年11月至今：医药板块持续跑赢沪深300，相对涨幅达到40%。

基本药物制度分析

• 政策背景：《国家基本药物处方集》已发布，各省增补工作进行中，预计2013年底和2014年上半年为招标高峰期。
• 受益逻辑：从价格和销量两个维度看，具有价格维护能力、销量增长潜力的品种将受益。
• 重点品种：注射用血塞通、注射用血栓通、桂枝茯苓胶囊、腰痹通胶囊、正柴胡饮颗粒等。
• 市场扩容：二三级医院基本药物使用比例提高将带来市场大扩容，预计基本药物市场规模将达到3000亿元。

财务数据与估值

结论

医药板块在2013年表现强劲，但盈利增速有所放缓，短期面临调整压力。推荐关注基本面有变化的低估值、滞涨股，以及基本药物制度受益品种。预计2014年基本药物市场将大幅扩容，带来结构性投资机会。同时，三七价格下行将对相关生产企业产生积极影响。整体来看，医药行业长期成长逻辑不变，龙头股及品种储备丰富的个股值得重点关注。