深度报告-20211026-开源证券-得利斯-002330.SZ-公司首次覆盖报告_专注于肉制品深加工_稳步推进全国化_34页_2mb

得利斯（002330.SZ）总结

核心内容

得利斯是一家专注于肉制品深加工的食品企业，其业务涵盖生猪屠宰、肉制品加工、速冻调理产品、牛肉系列产品等。公司2021年10月首次被给予“增持”评级，当前股价为5.79元，总市值为29.20亿元。公司采用金字塔型产品策略，未来将重点发展预制菜B端市场，中期拓展C端市场，长期布局健康食品。

主要观点

1. 预制菜行业前景广阔
   预制菜行业仍处于快速发展阶段，尤其在疫情后，B端和C端需求均有所增长。行业格局分散，尚未出现全国性龙头企业，但未来市场有望达到万亿规模。

2. 公司具备多维度竞争优势

   • 产品力：公司构建了完整的肉制品产品矩阵，涵盖冷却肉、低温肉制品、速冻调理产品等，毛利率较高。
   • 品牌力：通过多品牌运营和品牌矩阵建设，增强市场影响力。
   • 渠道力：采用直销、经销和大客户模式，渠道布局全面，尤其在C端市场逐步拓展。

3. 公司战略清晰，稳步扩张
   公司计划通过产能释放和渠道完善，从山东向全国市场扩张，重点发展B端市场，逐步拓展C端市场，长期布局健康食品。

4. 盈利预测与估值
   公司预计2021-2023年净利润分别为0.5亿元、0.8亿元、1.3亿元，EPS分别为0.10元、0.16元、0.26元。当前PE为57.9倍，未来估值有望进一步下降。

关键信息

财务数据概览

产品策略

• 金字塔型产品战略：从下往上，产品毛利率递增；从上往下，生产规模递增。
• 重点发展：短期以B端预制菜为主，中期拓展C端市场，长期布局健康食品。
• 产品类型：包括冷却肉及冷冻肉、低温肉制品、速冻调理产品、发酵肉制品、中式酱卤产品、牛肉系列产品等。

渠道策略

• 多渠道布局：包括直销、经销、大客户模式，其中大客户和经销商渠道占比较高。
• C端拓展：通过线下零售门店和电商渠道开拓C端市场，计划设立50家旗舰店、250家直营店，吸引1250家加盟店。

品牌建设

• 多品牌运营：包括“得利斯”、“宾得利”、“帕洛斯”、“肉食鲜汇”、“宾得利快厨”等。
• 品牌矩阵：根据不同消费群体塑造不同品牌，增强市场渗透力和品牌影响力。

区域布局

• 山东为大本营：山东地区贡献了公司近半销售额，但占比逐年下降。
• 向外扩张：计划在华北、华东、西北、东北、西南等区域设立销售公司，逐步实现全国布局。
• 产能释放：2021年山东肉制品加工项目投产，2022年咸阳项目投产，预计2023年西南、华东及珠三角项目投产。

风险提示

• 经济下行风险
• 食品安全风险
• 原材料价格波动风险
• 市场拓展不及预期
• 产能投放不及预期

未来展望

公司未来将通过产品、渠道、品牌三方面的持续发力，实现全国化扩张。在B端市场中，公司重点发展预制菜业务，提升服务能力与品牌力；在C端市场中，公司计划逐步拓展，满足消费者对便捷、高品质食品的需求；在健康食品领域，公司将顺应人口结构变化，推出符合中国养生理念的功能性食品，拓展新的市场空间。