20201019-浙商证券-食品行业周报_粮油加工行业龙头_金龙鱼挂牌上市_18页_2mb

报告摘要

上市时间：2020年10月15日，于深交所挂牌上市。
主营业务：厨房食品、饲料原料及油脂科技产品的研产销。
市场布局：全国化渠道布局完善，覆盖全国4,406家经销商，采用“直销为主，经销为辅”的销售方式。
IPO募资：约138.7亿元，用于厨房食品综合项目（59.1亿）、食用油项目（37.8亿）、面粉项目（19.6亿）及其他项目（22.2亿）。
2019年业绩：营收1,707.43亿元（同比+2.20%），归母净利润54.08亿元（同比+5.46%）。
营收结构：厨房食品占63.71%，饲料原料及油脂科技占37.32%，其他占0.61%。
2020年H1业绩：营收869.73亿元（同比+10.53%），归母净利润30.01亿元（同比+88.35%）。
品牌矩阵：包括“金龙鱼”、“欧丽薇兰”、“胡姬花”等品牌，覆盖高低端市场。
产能规划：2020年IPO募资用于新增压榨产能658.86万吨、精炼产能228.60万吨、中小包装产能234.29万吨、水稻加工产能86.43万吨、小麦加工产能574.50万吨，支撑公司未来增长。
研发创新：持续推出新品，如海皇纯芝麻酱、金滴零反式脂肪玉米油、阳光零反式脂肪葵花籽油等。

板块涨幅：上周食品加工板块指数上涨1.55%，调味发酵品涨幅最大（2.88%），肉制品涨幅较小（-2.27%）。
估值情况：当前食品加工板块估值55.5倍，处于近10年82.02%分位水平。
投资建议：建议关注四条主线：奶粉（如中国飞鹤、澳优）、烟用香精（如华宝股份）、卤制品及零食（如洽洽食品、绝味食品、煌上煌等）、复合调味品（如颐海国际、天味食品等）。

肉制品：
- 毛鸭/鸭苗价格环比分别下降13.58%和8.33%；
- 白羽肉鸡/肉鸡苗价格环比分别下降10.00%和10.83%；
- 猪肉价格环比下降2.80%。
乳制品：
- 生鲜乳价格环比上涨2.08%；
- 乳清粉价格环比持平；
- 芝加哥牛奶（脱脂奶粉）价格环比上涨0.44%；
- 内资品牌奶粉价格环比上涨0.03%，外资品牌奶粉价格环比上涨0.46%。

板块	公司名称	2019A PE	2020E PE	2021E PE	市值（亿）	2019A归母净利润（亿）	2020E归母净利润（亿）	2021E归母净利润（亿）	2019A增速（%）	2020E增速（%）	2021E增速（%）
乳品	伊利股份	36	37	29	2,507	69.3	67.2	86.1	8%	-3%	28%
乳品	妙可蓝多	823	149	68	158	0.2	1.1	2.3	81%	451%	119%
乳品	光明乳业	43	39	34	215	5.0	5.5	6.4	46%	11%	16%
乳品	澳优*	22	15	12	191	8.8	12.4	15.7	38%	41%	27%
乳品	中国飞鹤	36	25	19	1,423	39.3	57.1	73.1	75%	45%	28%
调味发酵品	海天味业	102	87	74	5,455	53.5	62.5	74.2	23%	17%	19%
调味发酵品	中炬高新	75	64	54	542	7.2	8.5	10.0	18%	18%	18%
调味发酵品	安琪酵母	55	44	38	499	9.0	11.2	13.0	5%	25%	16%
调味发酵品	华宝股份	25	24	23	315	12.4	13.0	13.7	5%	5%	6%
零食零售	良品铺子	74	67	52	252	3.4	3.8	4.8	43%	11%	28%
零食零售	三只松鼠*	94	90	71	224	2.4	2.5	3.2	-21%	5%	27%
零食零售	来伊份*	473	43	32	49	0.1	1.1	1.6	3%	999%	36%
零食卤制品	绝味食品	60	55	49	484	8.0	8.8	9.9	25%	9%	13%
零食卤制品	周黑鸭*	47	226	34	190	4.1	0.8	5.7	-25%	-79%	573%
零食卤制品	煌上煌*	57	44	36	125	2.2	2.8	3.5	27%	28%	25%
零食瓜子	洽洽食品	53	44	37	323	6.0	7.3	8.7	39%	21%	19%
烘焙品	元祖股份	17	15	14	41	2.5	2.7	3.0	3%	8%	13%
膳食补充	汤臣倍健	-101	27	22	358	-3.6	13.3	16.4	-136%	473%	23%
佐餐开胃	涪陵榨菜*	63	51	44	383	6.1	7.6	8.8	-9%	25%	16%
肉品	双汇发展	33	30	27	1,776	54.4	59.9	66.3	11%	10%	11%