2017-医药生物行业：把握原料药行业供给侧机会_14页-1mb

医药生物行业周报总结

核心内容概述

本报告为国海证券研究所发布的医药生物行业周报，分析了医药生物板块近期表现、行业动态、投资观点及重点个股推荐。报告指出，医药生物板块整体涨幅为0.37%，在28个行业中排名第21，跑赢沪深300指数0.55个百分点。医疗器械板块涨幅居首，达到4.46%，而医疗服务板块表现较差，跌幅为0.29%。报告强调了原料药行业的供给侧改革机会，并对部分重点公司进行了推荐。

主要观点

行业表现

• 医药生物板块：上周涨幅0.37%，相对沪深300指数跑赢0.55个百分点，但整体配置比例下降。
• 子行业表现：医疗器械涨幅最大，达到4.46%，主要由创业板带动；生物制品和化学制药涨幅分别为2.29%和2.48%；医药商业和中药涨幅分别为0.34%和0.78%；医疗服务跌幅最大，为0.29%。
• 行业估值：整体预测市盈率为29倍（TTM整体法，剔除负值），相对沪深300PE溢价率约为2.73倍，处于历史中部位置。其中，医疗服务估值最高（70.85倍），医疗器械（50.70倍）和生物制品（47.48倍）也较高；化学制药（38.53倍）、中药（31.50倍）、医药商业（29.06倍）估值相对偏低。

行业动态

1. 医保目录调整：北京、河南、上海等地陆续发布医保目录调整方案，涉及新增近400种药品，其中包含肿瘤治疗、心血管、糖尿病等重大疾病用药，以及部分罕见病药物。
2. 公立医院改革：河南启动公立医院改革，要求8月底前取消药品加成（中药饮片除外），推动分级诊疗制度建设。
3. 自费药品新政：上海出台自费药品管理新规，要求全面实行“品种直接挂网，价格议定成交”，加强药品价格透明度，防止诱导使用自费药品。

投资观点

• 维持推荐评级：医药生物行业整体维持“推荐”评级，认为其具备长期配置价值。
• 关注供给侧改革：原料药行业因环保压力和限产停产，景气周期延长，与化工、煤炭等周期板块形成共振。
• 白马股策略：对市场高度关注的龙头白马公司，超预期增长标稀缺，建议关注稳健持续的业绩成长。
• 重点推荐公司：包括亿帆医药、兄弟科技、云南白药、东阿阿胶、乐普医疗等，认为其具备业绩增长和估值修复潜力。

关键信息

行业数据

• 收入增长：6月医药行业收入同比增长12.6%，环比提升。
• 利润增长：利润总额增速15.9%，持续创新高。
• 市场增长：2017年上半年医药市场整体增长7.8%，医院终端增长7.2%。

市场风格影响

• 报告指出医药行业配置变化更多是市场风格因素影响，业绩只是诱导因素之一。
• 白马权重股调整导致医药配置进一步降低，市场对医药板块的减配趋势持续。

风险提示

1. 系统性风险
2. 原料药提价不及预期
3. 重点公司进入医保目录品种放量不及预期
4. 重点公司中报业绩不及预期
5. 重点公司外延并购整合不及预期
6. 重点公司未来业绩的不确定性

重点推荐个股及逻辑

推荐逻辑

• 亿帆医药：泛酸钙提价带来业绩高弹性，当前报价已达500元/kg，供应紧缺，价格可能继续上涨；复方黄黛片纳入医保，市场空间扩大；公司处于定增阶段，发展动力充足。
• 兄弟科技：核心利润品种VB1、VK3和烟酰胺处于涨价周期；新建泛酸钙产能即将试产，利润回报高；造影剂产品研发持续推进。
• 云南白药：白药控股混改完成股权登记，期待改革落地；药品定位提升，品牌影响力增强，具备提价空间；拓展日化、中药饮片等业务。
• 东阿阿胶：复方阿胶浆市场定位准确，受益消费升级；阿胶块销量稳定，价值回归；掌控驴皮资源，行业升级机遇。
• 乐普医疗：预计中报业绩增长30%以上；心血管产业链支撑业绩增长；可降解支架产品有望2018年上市，带来高弹性。
• 理邦仪器：业绩增长显著，连续3个季度改善；研发产品逐步上市，研发投入趋于平稳；POCT和彩超产品丰富，高端化趋势加强。

结论

报告认为医药生物行业具备中长期配置价值，尤其在供给侧改革背景下，原料药板块有望持续受益。同时，白马股虽然面临短期业绩压力，但增长趋势依然向好，建议从中长期角度配置。重点推荐亿帆医药、兄弟科技、云南白药、东阿阿胶、乐普医疗等个股，同时提醒投资者注意市场风格变化及业绩不确定性等风险。