20241115-开源证券-医药行业2025年度投资策略_精选个股_关注板块企稳回升_104页_8mb

医药行业2025年度投资策略总结

1. 行业分析

1.1 市场表现

• 2024前三季度医药板块收入增速-172%，归母净利润增速-550%；Q3整体收入增速-127%，归母净利润增速-1603%，经营承压。
• 行业估值处于历史低位，性价比显著，政策趋于稳定，长期趋势未变。

1.2 政策与趋势

• 集采影响边际减弱，医保政策逐步优化，创新药进入商业化新阶段。
• 龙头企业创新能力提升，政策支持创新药研发，国产替代加速。
• 银发经济、老龄化需求增长，消费医疗、中医药等细分领域景气度高。

1.3 风险提示

• 集采降价、医保谈判降价超预期；医疗行业政策风险；地缘政治风险。

2. 细分领域机会

2.1 创新与出海

• 创新药：国产新药加速出海，License-out交易增多，推荐关注恒瑞医药、百济神州、君实生物等。
• CXO产业链温和复苏，推荐药明康德、泰格医药、康龙化成等。

2.2 医疗器械

• 政策扰动下，出海、院外消费、设备更新为增长方向，推荐可孚医疗、奥泰生物、诺泰生物等。

2.3 中药与中医药服务

• 行业景气度持续，基药目录调整带来机遇，推荐悦康药业、方盛制药、天士力等。
• 看好中药创新、品牌OTC龙头，如羚锐制药、济川药业、佐力药业。

2.4 零售药店与医药流通

• 行业集中度提升，门诊统筹带来增量，推荐益丰药房、老百姓、健之佳等。
• 创新药出海、连锁化率提升为趋势，推荐百洋医药、九州通。

2.5 原料药与血制品

• 原料药PPI指数处于历史底部，推荐普洛药业、奥锐特、天坛生物。
• 血制品估值处于低位，推荐派林生物、天坛生物。

3. 关注标的

• 制药及生物制品：恒瑞医药、人福医药、恩华药业、兴齐眼药、九典制药等。
• CXO及科研服务：药明康德、泰格医药、药明合联、康龙化成等。
• 医疗器械：可孚医疗、奥泰生物、爱博医疗、三诺医疗等。
• 原料药：奥锐特、仙琚制药、同和药业、华海药业等。
• 中药：悦康药业、佐力药业、方盛制药、羚锐制药等。
• 医疗服务：锦欣生殖、通策医疗、海吉亚医疗、美
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