20141221-中投证券-化工_看好低估值蓝筹_关注产业升级+土地政策+国企改革催化行情_31页_1mb

化工行业2015年投资策略总结

核心内容

2015年化工行业仍处于去产能阶段，传统化工品需求增长缓慢，行业盈利尚未完全恢复。然而，随着产业升级、土地流转和国企改革等政策的推进，行业将迎来结构性变化和投资机会。因此，投资策略从三条主线展开：低估值蓝筹、农资流通行业、新材料行业。

主要观点

• 低估值蓝筹：万华化学作为代表，其MDI产品在供需格局良好、油价下跌、八角工业园区投产等因素推动下，盈利有望改善，估值逐步修复。
• 农资流通行业：土地流转加速将推动行业集中度提升，复合肥和农药制剂龙头企业将受益于渠道优化和产品服务升级，金正大、史丹利为推荐标的。
• 新材料行业：作为产业升级的先锋，新材料企业具备高增长潜力，回天新材作为工程胶黏剂龙头，受益于新能源、高铁、包装、电子等下游需求增长。

关键信息

行业现状

• 2014年化工行业主营收入增长9.84%，利润总额增长6.7%，整体处于底部徘徊阶段。
• 2015年化工行业仍处于产能消化阶段，周期反转需等待。
• 传统化工品如氮肥、磷肥、丙纶纤维利润下滑，而无机碱、染料、氨纶等子行业表现较好。

政策驱动

• 产业升级：新材料行业作为产业发展的先导，推动化工行业向高端化、多元化发展。
• 土地流转：政策推进加速，土地规模化经营将改变农资行业格局，提升龙头市占率。
• 国企改革：广东、北京、江苏、四川、重庆、贵州、上海等地国企改革目标明确，政策红利释放。

投资逻辑

• 低估值蓝筹：万华化学PE较低，业绩有望恢复增长，受益于MDI价差扩大、八角工业园区投产带来的产能扩张。
• 农资流通行业：土地流转推动下游需求集中，龙头企业的渠道、产品和服务优势将加速提升市占率。
• 新材料行业：回天新材受益于工程胶市场高增长，具备进口替代潜力，产品结构优化带动业绩爆发。

投资标的推荐

风险提示

• 经济增速低于预期
• 土地流转、国企改革等政策低于预期
• 油价下跌导致化工品价格下滑
• 八角工业园区投产不达预期

行业数据概览

• 上市公司家数：250家
• 总市值：22,461.13亿元
• 占A股比例：5.39%
• 平均市盈率：194.84倍

未来展望

• 2015年MDI全球需求增速预计为7%，新增需求约40万吨。
• 2015年MDI国内表观消费量增速保持稳定，行业供需格局良好。
• 工程胶市场保持15%的高增速，公司产品逐步进入高端市场。
• 高铁、风电、包装、电子等下游行业需求增长，带动工程胶销售。
• 农资行业集中度提升，龙头企业受益于规模化经营带来的需求增长和渠道优化。