> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 好未来FY2019Q2财报数据总结 ## 核心内容概览 好未来在2019财年第二季度（FY19Q2）实现了强劲的财务增长，净收入达到约7亿美元，同比增长53.5%，高于此前指引的42-45%。同时，招生人数增长显著，达到493.73万人，同比增长120.2%。公司上半年（FY19H1）净收入为12.50亿美元，同比增长60.8%。 ## 主要观点 - **净收入与招生增长**：FY19Q2净收入增长53.5%，主要得益于招生人数的快速增长，其中夏季促销活动显著推动了在线课程和小班课程的招生。 - **业务结构变化**：小班业务仍是公司核心，但收入占比逐季下降。培优在线业务增长迅速，贡献了学而思培优小班业务收入的4.7%和招生人数的29.3%。 - **在线业务爆发增长**：学而思网校（在线业务）收入同比增长184.2%，招生人数同比增长223%，成为推动公司整体增长的重要力量。 - **毛利率提升**：公司综合毛利率为52.91%，同比提升6.65个百分点，主要受益于小班业务利润率回升和教室使用率提高。 - **成本与费用**：销售费用率大幅上升至21.68%，同比增长8.84个百分点，主要由于加大在线营销投入；管理费用率基本保持不变，约为19.83%。 - **盈利水平变化**：归属净利润为7699万美元，同比增长29.5%；Non-GAAP归属净利润为9509万美元，同比增长33.8%。归属净利率同比下降2.0个百分点至11.0%，Non-GAAP归属净利率为13.6%，同比下降2.0个百分点。 ## 关键信息 ### 财务数据亮点 - **净收入**：FY19Q2为7亿美元，FY19H1为12.50亿美元，同比增长分别为53.5%和60.8%。 - **招生人数**：FY19Q2为493.73万人，FY19H1为691.43万人，同比增长分别为120.2%和110.2%。 - **递延收益**：截止季度末约为8.7亿美元，同比增长19.3%。但受新会计准则及监管政策影响，递延收益增速有所下降。 - **在手现金**：截止季度末约为16.47亿美元，较2018财年末增长9.8%。 ### 业务发展动态 - **小班业务**：占总净收入的79.6%，其中学而思培优占比达70.5%，收入以美元计增长49.1%，招生人数增长72.7%。 - **纯线下业务**：学而思培优小班收入以美元计增长47.3%，注册人数增长36.6%。 - **在线业务**：学而思网校收入以美元计增长184.2%，招生人数增长223%，成为增长新引擎。 - **促销影响**：促销和短期课程招生超过180万人，占学而思网校注册人数的77.6%，贡献收入的13.7%。 ### 教学网点扩张 - **教学中心数量**：截止8月底，公司在全国43个城市设有648个教学中心，季度净增18个。 - **新增教学中心分布**：包括5个培优小班、2个摩比、4个智康1对1和7个励步。 - **教室数量**：Q2新增83个培优小班教室，主要集中于深圳、武汉、徐州、石家庄等城市。 - **产能控制**：公司预计2019财年产能供给增速控制在30%以内，以保持稳健发展。 ### 地域分布变化 - **非五大城市收入占比**：从去年同期的约42%提升至44.1%，显示公司业务向二三线城市扩展。 ## 投资评级与分析师承诺 - **分析师**：周菁（联系方式：Tel: 021-53686158，E-mail: zhoujing@shzq.com，SAC证书编号：S0870518070002） - **投资评级**：公司股票投资评级为“中性”，行业投资评级为“中性”。 - **分析师承诺**：独立、客观地出具报告，不与具体推荐意见直接或间接相关。 ## 免责条款 - **信息来源**：报告信息来源于公开资料，上海证券研究所对信息的准确性及完整性不作保证。 - **使用风险**：报告仅供参考，不构成对证券买卖的出价或询价建议。 - **版权说明**：本报告仅向特定客户传送，版权归上海证券有限责任公司所有，未经授权不得发布、复制、引用或转载。 ## 结论 好未来在FY19Q2表现出强劲的营收与招生增长，尤其在线业务的增长显著。尽管销售费用率大幅上升，但公司通过优化运营和提高教室使用率，成功提升了毛利率。未来，公司计划控制产能增长速度在30%以内，以维持财务健康和业务可持续发展。