20180718-群益证券-华能国际-600011.SH-火电走出底部_发电量持续增长弹性大_2页_400kb

华能国际（600011/0902.HK）2018年7月18日分析总结

核心内容概述

华能国际是一家主要从事电力及热力生产与销售的公用事业企业。2018年7月18日，公司发布了2018年上半年发电数据，并获得了“买入”评级，目标价为8.5元。当前A股价格为7.38元，对应18年动态PE为27.6X，19年为20X，H股对应18年PE为18X，19年为14X。

主要观点

• 发电量增长显著：2018年1-6月，公司完成发电量2081.67亿千瓦时，同比增长11.51%；售电量同比增长11.51%。第二季度发电量和售电量分别同比增长14.52%和14.54%，显示强劲的增长势头。
• 火电行业走出底部：2018年1-6月全国火电发电量同比增长7.7%，火电行业整体复苏，公司作为行业龙头，受益于行业增长，业绩弹性大。
• 电价小幅上涨：上半年平均上网结算电价为418.57元/兆瓦时，同比增长2.72%，有助于提升公司盈利能力。
• 煤价有望下行：当前煤价有所回落，政策调控力度强，预计煤价将逐步修复，改善公司经营环境。
• 盈利预测乐观：预计公司2018年净利润为39.85亿元（YOY +122%），2019年为54.35亿元（YOY +36%），EPS分别为0.262元和0.358元。

关键信息

公司基本面

• 产业别：公用事业
• 总发行股数（百万）：15200.38
• A股数（百万）：10500.00
• A市值（亿元）：774.90
• 主要股东：华能国际电力开发公司（33.33%）
• 每股净值（元）：4.61
• 股价/账面净值：1.60
• 股价涨跌（1个月）：17.7%

盈利预测

股价与市场表现

• A股动态PE（2018/19）：27.6X / 20X
• H股动态PE（2018/19）：18X / 14X
• 股利（DPS）：0.183元（2018E）
• 股息率（2018E）：2.53%

财务数据（附表）

合并损益表

合并资产负债表

合并现金流量表

机构投资者占比

• 基金：2.3%
• 一般法人：86.1%

结论与建议

华能国际作为火电行业龙头，受益于行业复苏和政策调控，预计未来两年净利润将显著增长，EPS也将稳步提升。当前A股和H股均被给予“买入”建议，显示市场对其未来表现的积极预期。投资者可关注其在煤价下行趋势下的盈利改善潜力，以及其在火电行业中的领先地位。