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交通运输行业周报总结（2021年10月24日）

核心内容

本周交通运输行业整体呈现一定的分化趋势，航空运输和航运板块表现相对较好，而其他子行业如机场、公交等则表现一般。快递价格竞争有所缓和，利好电商快递龙头业绩修复。国庆假期出行受疫情影响，客运需求未达预期，但行业整体仍保持增长态势。

主要观点

快递行业

• 价格竞争缓和：9月价格战进一步放缓，顺丰单票价格环比上升至17元/票，显示出行业价格竞争有所缓解。
• 行业格局改善：随着价格监管政策的实施，头部快递公司市场份额进一步巩固，CR8仍为80.8，保持稳定。
• 业绩预期向好：行业量价齐升，预计全年快递业务量增速将维持在30%左右，年底传统旺季有望推动业绩修复。
• 龙头表现：圆通速递、韵达股份、申通快递等通达系公司表现亮眼，建议关注其在旺季中的表现。

航空货运动态

• 价格高位运行：10月上海至北美航空货运价格为10.45美元/公斤，同比上涨72.16%，主要由于疫情导致运力紧张及疫苗运输需求增加。
• 运力紧张持续：国际客机腹舱运力恢复预期延后，叠加疫苗运输和上海机场疫情，航空货运价格仍处高位。
• 中长期展望：跨境电商物流行业具备高成长性，预计运价仍有支撑。

航运市场动态

• 散运市场：BDI指数报收4410点，周环比下降9.15%，但同比上涨214.78%，受益于全球经济复苏和疫情对运力的压制。
• 油运市场：BDTI指数报收768点，周环比上涨5.79%，油运价格已恢复至2020年同期水平，但整体仍处于低位。
• 集运市场：SCFI指数报收4588.07点，10月价格上涨趋势缓和，但整体仍维持高位，受益于出口替代和苏伊士运河事件影响。
• 内贸集运：PDCI指数报收1494点，周环比小幅回落，但同比上涨9.61%，显示出内贸运价的稳定增长趋势。

关键信息

交通运输行业资本表现

• 行业整体表现：2021年10月22日，交通运输指数累计下跌3.34%，但航空运输和航运板块表现较好，分别上涨11.83%和16.47%。
• 核心组合表现：银河交通核心组合（顺丰控股、华贸物流、传化智联）累计上涨34.06%，跑赢行业，相对收益为+37.4%。
• A股表现：年初至今，交通运输指数下跌3.34%，但部分个股表现突出，如德新交运、华鹏飞、传化智联等，涨幅均超过80%。

行业估值分析

• 国内估值：截至2021年10月22日，交通运输行业市盈率为15.70倍，处于中等偏低水平，与上证综指相比有114.67%的溢价。
• 国际对比：美股和港股交通运输行业市盈率分别为25.80倍和12.17倍，均高于A股，显示A股估值相对较低。

风险提示

• 价格下跌风险：空运、海运价格大幅下跌可能对行业盈利造成影响。
• 需求不及预期：跨境物流需求、国际航线恢复不及预期、疫情反复可能抑制运输需求。
• 政策变化风险：交通政策法规变化可能对行业造成不确定性。
• 竞争加剧：快递价格战可能影响行业利润。

核心组合表现

总结

本周交通运输行业整体表现分化，航空运输和航运板块表现优于其他子行业。快递行业价格竞争有所缓和，利好龙头公司业绩修复。国庆假期客运受疫情压制，但行业仍保持增长。核心组合表现良好，跑赢行业。未来需关注运价波动、跨境物流需求、疫情反复及政策变化等风险因素。