20191124-申港证券-计算机行业研究周报：云计算公司估值逻辑探讨_10页_1mb

投资摘要总结

核心内容

本报告主要围绕计算机行业，尤其是云计算、金融科技、人工智能、智能网联汽车和5G产业链领域，分析市场表现、估值逻辑、行业动态及投资建议。报告发布于2019年11月24日，由分析师曹旭特撰写，研究助理王宁协助完成。

主要观点

• 市场表现：
  上周（2019.11.18-2019.11.22），上证综指下跌0.21%，深证成指下跌0.22%，创业板指上涨0.30%，申万计算机指数上涨0.35%，在申万一级行业中涨幅排名第19位。自2019年初以来，申万计算机指数涨幅达41.31%，排名为正数第5名。

• 估值逻辑：
  云计算公司由于其成长期长、投入期高，传统净利润或净现金流估值方法可能无法准确反映其价值。建议采用PS（市销率）估值方法，并结合企业具体情况作出调整。在成长期结束后，PS估值可隐含PE估值，如10xPS对应30xPE，适用于高盈利的云计算企业。

• 投资策略：
  以5G场景应用为核心主线，结合细分行业景气度，看好云计算、网络安全、医疗信息化、智能网联汽车、金融科技等方向。

关键信息

股价表现

• 涨幅前五：天夏智慧、英飞拓、*ST中安、神州数码、*ST工新

  • 天夏智慧、神州数码受益于法定数字货币和安全可控产品落地
  • 英飞拓受益于国资入主后的改善预期

• 跌幅前五：拉卡拉、四方精创、中威电子、方直科技、任子行

行业动态

1. 智能网联汽车

• 央行、银保监会鼓励商业银行与ETC服务机构对接，实现人工收费车道移动支付全覆盖
• 工信部征求意见《国家车联网产业标准体系建设指南（车辆智能管理）》

2. 金融科技

• 金标委已立项17项金融行业标准，涵盖人工智能、区块链、大数据、云计算等
• 农行与京东数科合作推出“智能托管平台”，首周交易量达1.038亿元

3. 云计算

• 华为启动数据基础设施战略，开源HetuEngine数据虚拟化引擎
• 华为GaussDB推出金融核心智能生产交易解决方案
• 腾讯云与杨浦区政府达成战略合作，推动技术与城市建设融合

4. 人工智能

• 浪潮发布全球首个支持多AI芯片的MX1系统
• 依图科技与徐汇区政府签署战略合作协议，助力人工智能集聚区建设

5. 5G产业链

• 北京联通和电信实现5G基站全面共享，共建共享总量达7000余个
• 新西兰SparkNZ选择华为为5G设备供应商
• 中国5G基站数量已达11.3万，年底将达13万
• 高通发布230多款搭载其5G解决方案的终端

重点公司动态

• 创业慧康：拟非公开发行不超过14571.81万股，融资不超过13.17亿元
• 数字政通：拟非公开发行不超过8531.05万股，融资不超过6亿元
• 奥飞数据：拟非公开发行不超过2349.57万股，融资不超过4.8亿元
• 运达科技：实施限制性股票激励计划，业绩考核条件明确
• 南天信息：收购海捷科技60%股权，成为控股股东
• 赛意信息：收购鑫光智能19%股权
• 南洋股份：与腾讯云签署战略合作协议
• 神州数码：与厦门签署战略合作协议，推动鲲鹏生态建设
• 初灵信息：获北京联通CPRI接口复用设备采购协议
• 汇金科技：中标交通银行手持终端设备入围选型
• 安居宝：中标广州花都智能门禁项目
• 千方科技：与吉林高速、兆海金服合资成立公司
• 四维图新：获华为自动驾驶地图数据采购
• 神州信息：获政府补助503.75万元
• 山石网科：向美国山石和北京山石增资
• 湘邮科技：获政府补助100万元

一级市场风向

• 上周共统计16起重点融资案例，涉及人工智能、云计算、物联网、大数据等领域
• 携旅（酒店行业数据资产运营者）和 VPhoto（即时影像共享服务平台）为重点关注企业
• 携旅获得A+轮1亿元融资，VPhoto获得B轮1亿元融资

投资组合建议

• 四维图新、万集科技、启明星辰、中科创达、恒生电子 各占20%

风险提示

• 政策落地进度低于预期
• 行业IT支出低于预期
• 产业竞争加剧
• 新技术研发不及预期

行业评级体系

市场基准指数：沪深300指数