20210322-中航证券-金融市场分析周报_中美高层会谈激烈交锋_避险情绪上升_长债收益率小幅下行_24页_1mb

中航证券金融市场分析周报总结（2021.03.15-2021.03.19）

核心内容

本周金融市场受到中美高层战略对话及经济数据等多重因素影响，整体呈现震荡走势，部分资产价格出现调整，但市场情绪逐渐趋于平稳。报告分析了多个资产类别及市场动态，包括经济数据、固定收益市场、可转债市场、主要资产价格、人民币汇率等。

主要观点与关键信息

1. 经济数据

• 总体表现：1-2月主要经济指标同比大幅增长，超过30%。工业生产、消费、投资、出口均实现显著增长，显示经济复苏动力仍在。
• 恢复不平衡：强劲出口带动工业生产快速复苏，但投资和消费尚未恢复至疫情前水平。
• 制造业投资：恢复较慢，主因是企业投资能力和信心尚未完全恢复。
• 房地产投资：保持较快增长，商品房销售额和销售面积同比分别增长1.33倍和1.05倍。
• 就业情况：2月失业率微升至5.5%，但整体就业改善趋势未变，就业优先政策继续支持市场稳定。

2. 固定收益市场分析

2.1 资金面

• 央行操作：本周逆回购完全对冲到期量，资金面维持宽松。下周公开市场操作到期有限，关注跨季对资金市场的影响。
• 利率走势：本周银行间及交易所回购利率略有上升，但整体仍偏宽松。MLF续作和逆回购操作稳定资金市场。

2.2 利率债

• 收益率变化：长债收益率小幅下行，但受4月缴税及地方债供给压力影响，预计收益率将上行。
• 市场展望：若4月流动性需求增加，央行未能及时对冲，将引发债市调整，带来较好的配置机会。
• 海外市场影响：美债收益率上行对国内债市偏空，需关注全球货币政策及经济复苏情况。

2.3 存单与信用债

• 一级市场：存单净融资额由正转负，信用债发行量环比小幅增长。
• 二级市场：信用债收益率多数下行，评级利差收窄，行业利差变化较大。
• 建议：关注AA级1年期信用债，优选经济回暖下景气度回升的行业，如纺织服装、钢铁、煤炭开采等。

3. 可转债市场分析

• 市场表现：与权益市场同步震荡下行，但抗跌性显现，超六成转债录得上涨。
• 市场展望：中期仍有温和向上机会，建议关注顺周期、疫情退出、TMT、高端制造、公用事业、大金融板块及债底保护较强的中低平价券。
• 策略建议：以中性仓位寻找性价比高的品种，利用转债对冲正股认知风险。

4. 主要资产价格分析

4.1 权益市场

• 走势：上证指数下跌1.4%，深证成指和创业板下跌2.09%和3.09%，市场进入二次探底阶段。
• 行业表现：军工、消费服务、银行等低估值板块表现较强，部分行业如非银行金融、石油石化等跌幅较大。
• 展望：短期二次探底，中长期有望震荡上行。建议关注一季报超预期的优质成长股及低估值板块。

4.2 黄金市场

• 走势：金价连续两周上涨，但涨幅受限于美债收益率上行。
• 影响因素：美联储维持宽松政策，推动金价上涨，但美债收益率突破1.75%抑制涨幅。
• 展望：中长期金价可能在货币宽松和财政刺激下继续上涨，但短期仍受压制。

4.3 原油市场

• 走势：油价连续两周下跌，但周五反弹上涨。
• 影响因素：欧洲暂停接种牛津疫苗及伊朗等国原油供给增加，导致油价承压。随着疫苗接种恢复及中东局势紧张，油价出现反弹。
• 展望：油价将在65美元上下震荡，短期不宜追涨，需关注欧美疫情及OPEC+减产情况。

4.4 黑色产业链

• 走势：螺纹钢、焦炭、焦煤价格普涨，其中焦煤涨幅最大。
• 影响因素：需求季节性回暖及政策限产推动价格上涨，环保政策趋严进一步支撑。
• 展望：螺纹钢需求需进一步验证，焦煤期价将重回上涨周期。

4.5 人民币兑美元汇率

• 走势：人民币兑美元中间价及即期汇率回调，美元指数走强。
• 影响因素：美联储维持宽松政策，美债收益率上涨，导致美元走强。
• 展望：需关注美联储政策及全球经济复苏情况，人民币汇率可能继续承压。

5. 大类资产配置建议

风险提示

• 货币政策超预期收紧：可能对债市和股市产生冲击。
• 信用风险集中爆发：需警惕企业偿债能力及市场流动性风险。

分析师简介

• 董忠云：中航证券首席经济学家，研究所所长，金融学博士。
• 成果：首席策略分析师，CFA，波士顿大学工商管理硕士。
• 符旸：首席宏观分析师，经济学硕士。

投资评级定义

• 买入：未来六个月投资收益涨幅超过沪深300指数10%以上。
• 持有：未来六个月投资收益涨幅在-10%~10%之间。
• 卖出：未来六个月投资收益跌幅超过沪深300指数10%以上。
• 行业投资评级：增持、中性、减持，分别对应行业增长高于、等于、低于沪深300指数。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者需自行判断，自行承担投资风险。