20220425-西南证券-康辰药业-603590.SH-密盖息收入超预期_多措并举加速创新布局_4页_1mb

康辰药业2021年年报及2022年一季报分析总结

核心内容概览

康辰药业在2021年及2022年一季度实现了营业收入与净利润的阶段性增长，尽管2021年整体业绩略有下滑，但公司通过多措并举加速创新布局，展现出较强的未来增长潜力。

财务表现

营收与利润

• 2021年营业收入：8.1亿元（+0.14%）
• 2021年净利润：1.5亿元（-19.29%）
• 2022年一季度营业收入：1.6亿元（-26%）
• 2022年一季度净利润：0.46亿元（-27.9%）

成长能力

• 销售收入增长率：2022E为6.38%，2023E为16.17%，2024E为18.57%
• 净利润增长率：2022E为5.08%，2023E为13.90%，2024E为19.81%

获利能力

• 毛利率：2021A为86.94%，2022E为86.48%，2023E为86.40%，2024E为86.76%
• 净利率：2021A为20.68%，2022E为18.05%，2023E为17.70%，2024E为17.88%
• ROE：2021A为5.35%，2022E为4.76%，2023E为5.19%，2024E为5.92%

营运能力

• 总资产周转率：2021A为0.23，2022E为0.25，2023E为0.27，2024E为0.30
• 固定资产周转率：2021A为2.99，2022E为3.43，2023E为4.33，2024E为5.60
• 应收账款周转率：2021A为3.96，2022E为3.83，2023E为4.23，2024E为4.19
• 存货周转率：2021A为2.61，2022E为2.36，2023E为2.42，2024E为2.41

资本结构

• 资产负债率：2021A为7.14%，2022E为10.22%，2023E为10.01%，2024E为10.49%
• 流动比率：2021A为6.12，2022E为4.62，2023E为5.38，2024E为5.69
• 速动比率：2021A为5.82，2022E为4.44，2023E为5.18，2024E为5.48

估值指标

• PE（市盈率）：2021A为27.94，2022E为26.59，2023E为23.34，2024E为19.48
• PB（市净率）：2021A为1.43，2022E为1.37，2023E为1.30，2024E为1.24
• EV/EBITDA：2021A为13.09，2022E为7.85，2023E为6.58，2024E为5.11

主要观点

业绩表现

• 2021年整体营收增长微弱，但净利润下滑显著，主要受医保销售单价下降及疫情因素影响。
• 2022年一季度营收和净利润均出现下降，但公司通过创新布局和产品结构调整，展现出一定的复苏迹象。

创新产品布局

• 密盖息：作为公司新的盈利增长点，2021年销售收入达2.3亿元，超额完成业绩承诺。
• 研发管线：公司加大研发投入，2021年研发投入约1.6亿元，同比增长77.1%，占营收20.36%。
  • KC1036：已完成临床Ia期，进入IbII期临床研究。
  • CX1003：处于临床I期阶段。
  • CX1026：处于临床前阶段。
• BD合作：引进重组人凝血七因子（FVIIa）KC-B173，即将进行IND申报；中药创新药金草片完成Ⅱ期临床，表现良好；合作开发抗肿瘤新药HPK1抑制剂KC1072。

苏灵业务进展

• 苏灵开展犬用适应症临床试验，切入宠物药市场，有望打开新的增长空间。
• 2021年苏灵销售收入为5.6亿元，同比下滑28.8%，主要受医保销售单价下降和疫情恢复缓慢影响。

关键信息

增长动力

• 密盖息成为新的盈利增长点。
• 苏灵进军宠物药市场，预计未来将为公司带来新增长。
• 研发管线逐步推进，提升公司抗肿瘤及止血药领域的竞争力。

风险提示

• 市场竞争加剧可能影响业绩。
• 药品价格下行风险。
• 新药研发存在不确定性。

投资建议

• 维持“买入”评级，预计2022-2024年EPS分别为0.97元、1.11元和1.33元，对应PE分别为27X、23X和19X。
• 公司未来增长预期良好，创新产品布局和市场拓展有助于提升盈利能力和市场占有率。

附录：财务预测与估值

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

风险提示

• 市场竞争风险
• 药品价格下行风险
• 新药研发风险

重要声明

• 本报告数据来源合法合规，分析基于分析师职业判断，独立客观。
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