20210405-华泰期货-棉花周报_郑棉短期震荡运行_4页

郑棉短期震荡运行总结

核心内容

本周郑棉期货主力合约结算均价为14784元/吨，较上周下跌257元/吨，跌幅1.7%。国内皮棉销售有所恢复，但棉价仍呈下跌趋势，国家棉花价格B指数均价为15162元/吨，较上周下跌359元/吨。整体来看，棉价在短期维持震荡运行态势。

主要观点

1. 国内外棉价走势

• 外盘基本面：2021年美国棉花种植面积略高于市场预期，对市场利好有限。国际棉花咨询委员会（ICAC）预测2020/21年度全球棉花期末库存消费比降至86%，表明库存压力有所缓解。
• 印度棉市场：印度棉花公司完成最低价格收购目标的90%后开始加大力度拍卖库存，若大量出口，可能对美棉形成压制。
• 国内棉价：棉价下跌向下游传导，棉纱、坯布价格普遍下跌3%左右，棉纱贸易商库存较高问题尚未完全显现，下游纺织企业观望情绪浓厚，新增订单较少。

2. 棉花市场逻辑与策略

• 供应：2020/21年度全球棉花总产2467.2万吨，较上月减少18万吨，较上年度减少191.6万吨，减幅7.2%。全球期末库存2059.5万吨，较上月减少24.9万吨，较上年度减少92.4万吨，减幅4.3%。
• 消费：中美两国库存结构已进入纺织品、服装低库存时期，疫情拐点与流动性充裕预期或将推动消费复苏，进入补库周期。
• 库存：截至2月底，全国棉花商业库存总量约505万吨，同比小幅增加7万吨。
• 基差：当前棉花近月基差为正，内地标准级皮棉市场价格均价15162元/吨。
• 利润：内外棉价差缩小至1260元/吨左右，对郑棉形成一定支撑。
• 成本：新花收购价高企，整体成本维持在14500元/吨以上，14500-15000元/吨为成本支撑区间。
• 宏观：新疆棉禁令引发市场观望情绪，下游纺织新订单跟进乏力，宏观层面波动加大。
• 策略：当前棉价已处于底部区域，不宜继续杀跌，但短期内上涨动力不足，前期囤货贸易商可能形成抛压，建议观望，等待9月企稳后择机做多。

关键信息

• 价格走势：郑棉期货主力合约价格下跌，国内皮棉价格亦呈下行趋势。
• 市场供需：全球棉花总产和库存均有所下降，但印度棉出口可能对美棉形成压制。
• 下游表现：棉纱、坯布走货疲软，纺织企业新增订单较少，观望情绪浓厚。
• 成本与利润：成本支撑较强，但价差缩小未显著推动价格上涨。
• 投资建议：短期以震荡为主，不宜过度杀跌，建议等待9月企稳后布局做多。

风险提示

• 疫情发展：疫情变化可能影响下游消费复苏节奏。
• 汇率波动：汇率变动可能对进口棉价格产生影响。
• 纺织品出口：出口情况将直接影响棉花需求。

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