20180828-招银国际-众安在线-06060.HK-Underwriting_pressure_overweigh_tech_business_opportunities_6页_711kb

报告摘要

详细总结：ZhongAn Online (6060 HK) 分析报告

核心内容概述

本报告分析了 ZhongAn Online（6060 HK）在2018年上半年的财务表现、业务发展及估值调整。尽管公司在技术生态系统方面取得了显著增长，但整体仍面临承保亏损和估值下调的压力。

主要观点

财务表现：
- 2018年上半年净亏损为人民币0.67亿元。
- 营业收入同比增长显著，净投资收入增长67%至人民币4.07亿元，主要得益于IPO后投资资产的增加。
- 保费收入同比增长106%至人民币51.48亿元，但承保亏损持续存在，公司仍需面对承保损失。
业务增长：
- 消费金融、健康和汽车生态系统是保费增长的主要驱动力。
- 消费金融和健康生态系统的保费收入分别增长4.8倍和2.6倍，而传统消费和旅游生态系统的保费收入则有所下降。
承保表现：
- 合并赔付率从2017年同期的133.1%改善至124%，但仍高于100%。
- 费用率下降6.7个百分点至69.8%，但赔付率上升1.4个百分点至54.2%。
- 承保亏损为人民币0.87亿元，预计在2018-2020年期间持续存在。
技术发展：
- 引入了H系列产品，提供数据查询、风控和场景保险解决方案。
- 已连接超过200家二级以上医院，推动健康保险业务发展。
估值调整：
- 调整估值方法，将目标价从77.48港元下调至43.67港元。
- 采用传统方法估值，以3.5倍2018年预期市净率（P/B）为基础。
财务预测：
- 2018年预期净亏损为人民币12.35亿元，2019年预计净亏损为人民币6.78亿元，2020年预计净亏损为人民币12亿元。
- 每股收益（EPS）在2018年预计为-0.46元，2019年为-0.01元，2020年为-0.01元。
市场表现：
- 12个月价格表现为负，但相对其他股票表现较好。
- 公司市场资本为558.53亿港元，市值波动较大。
股东结构：
- 投资者结构包括蚂蚁金服（13.54%）、腾讯（10.21%）和平安保险（10.21%）等。
分析师评级：
- 当前评级为“HOLD”，表示未来12个月潜在回报在+15%至-10%之间。
- 原目标价为77.48港元，现调整为43.67港元，下调幅度为14.9%。