20180924-招银国际-汇付天下-01806.HK-聚焦小微_经营稳健的独立第三方支付公司_2页_590kb

汇付天下（1806 HK）投资总结

核心内容

汇付天下是一家独立第三方支付公司，专注于服务小微企业，同时也是港股市场第一家上市的第三方支付公司。公司业务涵盖支付服务及金融科技服务，2018年上半年收入和经调整净利润分别同比增长123%和76%，展现出强劲的增长势头。

主要观点

业务模式

• 汇付天下专注于小微企业客户，通过广泛的独立销售机构（ISO）拓展市场。
• 2018年上半年小微客户数量达到7,400万户。
• 公司业务结构清晰，具有良好的行业定位。

业务增长

• 移动支付业务及跨境支付业务迅速增长，受益于移动支付渗透率提升和跨境电商发展。
• 与全球领先支付服务商（如FDC）的潜在合作将进一步推动业务发展。

风险管理

• 拥有有效的风险管理系统，2017年风险损失率仅为0.3个基点，远低于行业平均水平。

科技能力

• 公司具备较强的科技应用能力，能够将金融科技与客户数据进行商业化运作。

管理团队

• 管理层经验丰富，公司运营策略稳健，合规性高，同时获得地方政府支持。

关键信息

投资亮点

1. 业务模式独特，聚焦小微企业。
2. 移动支付和跨境支付业务增长迅速。
3. 风险管理系统高效，降低欺诈风险。
4. 科技赋能能力强，提升服务附加值。
5. 管理层经验丰富，策略稳健。

潜在催化剂

1. 政策支持：鼓励消费及支持小微企业发展的政策有利于公司业务增长。
2. 移动支付趋势：消费者支付习惯向移动化转变，公司积极布局该领域。
3. 科技赋能：通过科技提升服务，增强竞争壁垒。
4. 潜在合作：与FDC等国际支付服务商的合作有望优化客户结构。

主要风险因素

1. 行业政策趋严：如央行提高客户备付金集中存管比例，可能短期影响盈利能力。
2. P2P行业风险：尽管影响较小，但可能影响市场情绪。
3. 市场竞争加剧：可能导致市场份额下降或阻碍战略实施。

估值分析

• 当前股价为 HK$4.50，自上市以来累计下跌40%，跑输恒生指数32个百分点。
• 汇付当前估值为22.2倍2018年预测市盈率，而同期国际同业平均为54.2倍。
• 汇付的每股盈利年复合增长率预计为42.1%，远高于国际同业的25.4%。
• PEG比率仅为0.5倍，显著低于国际上市同业的1.9倍，显示其估值具有吸引力。

财务数据（截至12月31日）

股价表现

股东结构

公司基本信息

• 公司网站：www.huifu.com
• 核数师：安永
• 招银国际证券评级：未评级
• 公司简介：专注于小微企业支付服务的独立第三方支付公司，具备良好的成长潜力和市场定位。

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