20221103-国信证券-11月投资策略暨美护板块三季报总结_行业分化仍在加剧_龙头公司稳中向好_17页_1mb

11月投资策略暨美护板块三季报总结

核心内容

行业整体表现

• 美妆行业：整体增速放缓，受疫情反复、大促虹吸效应及电商销售变化影响，9月化妆品社零同比-3.1%。但头部企业表现稳健，珀莱雅、贝泰妮等公司营收增速显著高于行业平均水平。
• 医美行业：受疫情和监管影响，行业整体承压，但龙头公司凭借较强的市场地位和产品力，竞争优势持续增强，业绩表现优于行业平均水平。

主要观点

美妆行业

1. 行业增速放缓：2022年1-9月化妆品零售额同比-2.7%，三季度增速进一步下滑。
2. 龙头公司表现突出：珀莱雅、贝泰妮、华熙生物等公司在营收和利润端均实现显著增长。
3. 双11预售数据：美妆板块整体销售额同比+4.6%，国货品牌表现亮眼，珀莱雅、彩棠、薇诺娜等公司预售数据优于行业。
4. 产业链变化：品牌商竞争聚焦于产品力和多品牌布局，上游原料商与品牌绑定加深，代工厂竞争加剧，代运营企业面临运营压力。

医美行业

1. 行业承压：受疫情影响，医美终端需求受挫，但轻医美客流恢复较快。
2. 龙头优势明显：爱美客、朗姿股份等公司业绩表现稳健，毛利率维持高位。
3. 产品管线优化：龙头公司持续推出新品，提升市场占有率，推动业绩增长。
4. 行业集中度提升：合规监管与疫情推动行业整合，龙头公司有望进一步巩固市场地位。

关键信息

美妆板块

• 行业数据：2022年前三季度化妆品板块营收71.72亿元，同比+9.10%；归母净利润6.58亿元，同比+15.66%。
• 头部公司表现：
  • 珀莱雅：2022年前三季度营收增速达31.53%，毛利率71.99%。
  • 贝泰妮：2022年前三季度营收增速达37.05%，毛利率76.51%。
  • 华熙生物：2022年前三季度营收增速为+15.66%，毛利率54.72%。
  • 科思股份：2022年前三季度营收同比+68.00%，归母净利润同比+127.42%。
• 个股表现：珀莱雅股价上涨12.34%，而其他部分公司如丸美股份、水羊股份等则出现不同程度下跌。

医美板块

• 行业数据：2022年前三季度医美板块营收整体承压，但龙头公司如爱美客营收同比+55.15%，归母净利润同比+41.55%。
• 头部公司表现：
  • 爱美客：毛利率94.94%，同比+0.92pct。
  • 华熙生物：毛利率76.80%，同比-0.78pct。
  • 朗姿股份：受疫情影响，营收同比-0.73%，净利润同比-87.21%。
• 个股表现：爱美客股价下跌19.36%，朗姿股份下跌39.32%，但部分公司如雍禾医疗、复锐医疗科技等表现较好。

投资建议

• 美妆领域：推荐珀莱雅、贝泰妮、华熙生物、科思股份等具备强产品力、多品牌布局及灵活渠道的企业。
• 医美领域：推荐爱美客、朗姿股份、华东医药等龙头公司，关注昊海生科、雍禾医疗等具备成长潜力的企业。

风险提示

• 疫情反复可能继续影响行业复苏。
• 新品推出不及预期。
• 政策变动对行业造成不确定性。

重点公司盈利预测及投资评级

相关研究报告

• 《商贸零售行业双周报暨三季报前瞻-头部企业三季度仍具韧性，关注美妆旺季行情表现》 —2022-10-17
• 《商贸零售行业2022年10月投资策略-关注双11电商旺季消费，把握头部美妆布局机遇》——2022-10-09
• 《黄金珠宝行业系列专题四-把握渠道扩张机遇，探寻黄金珠宝企业制胜之道》——2022-09-28
• 《美护行业财报总结暨9月投资策略-行业分化仍在延续，龙头公司彰显业绩韧性》——2022-09-09
• 《商贸零售行业2022年8月投资策略-关注美容护理板块，把握中报绩优龙头》——2022-08-06

图表目录

• 图1：限额以上化妆品零售总额增速（%）
• 图2：化妆品头部企业增速与社零整体增速对比（%）
• 图3：2021年以来美护指数行情走势
• 图4：护肤品天猫双11第一波预售前十大品牌销售情况
• 图5：彩妆天猫双11第一波预售前十大品牌销售情况
• 图6：化妆品板块分季度营收增长情况
• 图7：化妆品板块分季度净利润增长情况
• 图8：化妆品板块分季度营收情况（亿元）
• 图9：化妆品板块分季度净利润情况（亿元）
• 图10：化妆品板块分季度毛利率、净利率情况
• 图11：化妆品板块分季度费用率情况
• 图12：各公司毛利率情况（%）
• 图13：各公司净利率情况（%）
• 图14：各公司销售费率情况（%）
• 图15：各公司研发费率情况（%）
• 图16：珀莱雅不断推出新品系列
• 图17：贝泰妮发展多品牌矩阵
• 图18：科思股份营收、利润增长情况
• 图19：嘉亨家化营收、利润增长情况
• 图20：2022年以来医美指数行情走势
• 图21：医美板块个股分季度营收情况（亿元）
• 图22：医美板块个股分季度归母净利润情况（亿元）
• 图23：医美板块个股分季度毛利率情况
• 图24：医美板块个股分季度费用率情况
• 图25：爱美客单季度营收、利润增长情况
• 图26：朗姿股份单季度营收、利润增长情况

行业投资策略

• 美妆行业：继续超配，推荐珀莱雅、贝泰妮、华熙生物、科思股份等具备强产品力和多品牌布局的公司。
• 医美行业：继续超配，推荐爱美客、朗姿股份、华东医药等龙头公司，关注昊海生科、雍禾医疗等具备成长潜力的企业。

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