20170413-招商证券-热议_债券通_债市开放再提速_13页_967kb

文档内容总结

核心内容

本报告聚焦于“债券通”的推出背景、意义及对我国债券市场开放的影响。报告指出，“债券通”作为中国债券市场进一步开放的重要举措，将有助于提升人民币国际化水平，促进跨境资本流动，并增强我国债券市场的吸引力和稳定性。

主要观点

1. “债券通”推出背景

   • 李总理在两会后及会见香港特首时多次提及“债券通”，表明其已成为国家金融开放的重要议题。
   • “债券通”计划最快于2017年7月公布具体实施方案，采取“先北后南”的模式，允许境外投资者通过OTC市场和港交所两个渠道买卖在岸人民币债券。
   • 人民币汇率趋稳为“债券通”的推出提供了有利条件，有利于人民币国际化的推进。

2. 境外投资者参与度较低的原因

   • 政策因素：我国债券市场开放程度较低，境外机构担忧政策变动。
   • 技术因素：缺乏与国际接轨的交易、清算和托管系统。
   • 指数因素：国际主流债券指数未将人民币债券纳入，导致境外机构缺乏被动配置动力。
   • 风险管理工具不足：境外投资者难以有效对冲利率和汇率风险。
   • AH股价差：中港股市价差较大，削弱了境外投资者对人民币债券的兴趣。
   • 人民币贬值预期：人民币贬值预期较强，影响境外资金配置意愿。

3. “债券通”将加速债市开放

   • 近年来，我国在债券市场开放方面取得多项政策突破，包括允许境外机构发行“熊猫债”、简化入市流程、开放外汇衍生品市场等。
   • “债券通”的实施将为境外投资者提供更便利的参与渠道，进一步推动资本流入。
   • 债市开放有助于平衡跨境资本流动，增强人民币汇率的稳定性。

4. 债市开放可能带来的资本流入

   • 从人民币纳入SDR货币篮子的角度测算，未来5年可能吸引年均720亿美元的资本流入。
   • 从纳入国际三大主流债券指数的角度估算，可能带来年均约2500亿美元的被动配置需求。
   • 从国际债券资本流动周期的角度分析，预计未来5年可能吸引年均近1000亿美元的资本流入。
   • 境外资本流入规模有望显著扩大，为我国债券市场带来广阔的发展前景。

关键信息

一、主要经济指标预测（2017年）

二、境外投资者参与度较低

• 截至2017年3月，境外机构持有人民币债券规模为7835亿元（约合1100亿美元），占整体债券市场的1.3%。
• 境外投资者参与度远低于亚洲新兴经济体的平均水平（约20%）。

三、债市开放的推进

• “债券通”将采取“先北后南”的模式，即先允许境外投资者通过北向通道（OTC市场）参与，再逐步开放南向通道（境内投资者参与境外市场）。
• “债券通”的推出将加快我国债券市场开放步伐，推动人民币国际化进程。

四、债市开放带来的资本流入

• 根据不同测算方法，未来几年债市开放可能带来年均千亿美元的国际资本流入。
• 人民币纳入SDR货币篮子将带来约3600亿美元的资本流入（乐观预测）。
• 纳入国际三大主流债券指数将带来约2500亿美元的被动配置需求。
• 从国际债券资本流动周期角度看，预计未来5年将吸引4500-4800亿美元的资本流入。

重要背景与数据支持

• “债券通”是继“沪港通”“深港通”之后，中国资本市场进一步对外开放的重要举措。
• 境外资本流入将有助于人民币汇率的稳定，增强人民币的国际地位。
• 人民币汇率在2017年开年后趋于稳定，为“债券通”落地提供了良好时机。

参考报告与分析师信息

• 本报告由招商证券研究发展中心多位分析师联合撰写，涵盖宏观经济研究与债券市场分析。
• 谢亚轩、张一平、闫玲等分析师均具有丰富的研究经验，曾获得多项行业奖项。

投资评级定义

• 公司短期评级：以6个月内股价表现为基准，分为强烈推荐、审慎推荐、中性和回避。
• 公司长期评级：以长期竞争力为基准，分为A、B和C。
• 行业投资评级：以行业指数表现为基准，分为推荐、中性和回避。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
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