20221027-光大证券-菜百股份-605599.SH-2022年三季报点评_有序拓展线下门店_积极推动线上业务发展_5页_899kb
报告摘要
菜百股份（605599.SH）2022年三季报总结
核心内容
菜百股份在2022年前三季度实现了稳健增长，营业收入同比增长17.44%，达到85.26亿元；归母净利润同比增长34.04%，达到3.56亿元。其中，第三季度表现尤为突出，营收同比增长51.18%至31.96亿元，归母净利润同比增长55.44%至1.08亿元。
主要观点
- 营收增长：公司1-3Q2022营收增长主要得益于黄金珠宝零售业务的强劲表现，该业务营收同比增长52.24%，占公司总收入的绝大部分。
- 利润提升：尽管综合毛利率同比下降0.52个百分点至11.33%，但公司通过优化费用结构，期间费用率同比下降0.28个百分点至4.24%，推动了净利润的显著增长。
- 盈利能力：3Q2022净利率上升0.09个百分点至3.39%，公司整体盈利能力有所增强。
- 市场拓展：公司继续有序拓展线下门店，前三季度新增3家直营门店，关闭1家，门店总数达到66家，覆盖北京及周边多个城市。预计第四季度还将新增3家门店，进一步扩大市场影响力。
- 线上业务：公司积极发展线上业务，通过直播业务、私域营销和官方商城升级，推动线上销售增长，实现业务多元化。
关键信息
财务表现
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 7,068 | 10,406 | 11,946 | 13,985 | 15,624 |
| 净利润（百万元） | 362 | 364 | 486 | 561 | 620 |
| EPS（元） | 0.52 | 0.47 | 0.63 | 0.72 | 0.80 |
| ROE（摊薄） | 16.93% | 11.34% | 14.24% | 15.04% | 15.22% |
| P/E | 17 | 19 | 14 | 12 | 11 |
| P/B | 2.9 | 2.2 | 2.0 | 1.9 | 1.7 |
营业收入结构
| 业务类型 | 营业收入（元） | 同比增减（%） |
|---|---|---|
| 黄金珠宝零售 | 3,142,533,201.76 | 52.24% |
| 联营佣金 | 51,013,751.60 | 6.97% |
| 其他业务收入 | 2,057,686.44 | 5.45% |
| 合计 | 3,195,604,639.80 | 51.18% |
分地区收入表现
| 分地区 | 主营业务收入（元） | 同比增减（%） |
|---|---|---|
| 华北地区 | 3,006,690,047.95 | 48.20% |
| 华东地区 | 91,586,291.56 | 111.82% |
| 华南地区 | 40,217,784.46 | 170.32% |
| 华中地区 | 18,595,398.81 | 107.83% |
| 东北地区 | 8,004,029.99 | 48.78% |
| 西南地区 | 9,998,448.22 | 64.96% |
| 西北地区 | 18,454,952.37 | 302.46% |
| 合计 | 3,193,546,953.36 | 51.22% |
费用率变化
| 费用类型 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售费用率 | 3.63% | 3.03% | 3.13% | 3.01% | 2.99% |
| 管理费用率 | 1.33% | 0.95% | 1.00% | 1.00% | 0.90% |
| 财务费用率 | 0.48% | 0.36% | 0.07% | 0.20% | 0.29% |
| 研发费用率 | 0.06% | 0.08% | 0.08% | 0.08% | 0.08% |
风险提示
- 阜外市场扩展效果不及预期
- 金价波动加剧
- 北京总店营收占比过高
- 次新股风险
评级与估值
公司当前股价为8.92元，维持“增持”评级。分析师预计公司2022/2023/2024年EPS分别为0.63/0.72/0.80元。公司估值指标显示，PE从17下降至11，PB从2.9下降至1.7，反映市场对公司未来增长潜力的认可。
公司信息
- 总股本：7.78亿股
- 总市值：69.38亿元
- 一年最低/最高价：8.56/16.08元
- 近3月换手率：13.14%
分析师信息
- 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM
- 执业证书编号：S0930516050001
- 联系方式：021-52523866 / tangjarui@ebscn.com
- 联系人：田然 021-52523799 / tianran@ebscn.com
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