原油月报：供需转向偏紧，原油维持强势-20230427-宝城期货-24页_2mb

原油市场分析总结（2023年4月）

核心内容

2023年4月，全球原油市场出现显著变化，OPEC+产油国采取“预防性”减产措施，以应对全球原油供应过剩的局势。同时，美国政府补充战略储备原油，释放收储信号，进一步推动了市场对供应紧张的预期。这些因素共同促使国内外原油期货价格出现“V”型反转，期价大幅反弹。具体来看：

• 美国WTI原油期货从75美元/桶跃升至80-84美元/桶，当月累计涨幅达7.28%。
• 布伦特原油期货从80美元/桶下方跃升至84-88美元/桶，当月累计涨幅达6.61%。
• 国内原油期货主力合约从530元/桶跃升至580-600元/桶，当月累计涨幅达11.26%。

整体来看，市场呈现“内强外弱”的特征，即中国原油需求预期增强，对国内市场支撑力更强。

主要观点

宏观面系统性风险阶段性弱化

• 2023年4月，欧美经济衰退风险与央行加息预期博弈加剧，但美联储加息幅度和节奏将逐渐放缓，宏观面系统性风险有所缓解。
• 美国制造业PMI降至46.3%，为2020年5月以来最低值，表明美国经济面临下行压力。
• 美联储加息25个基点的概率上升至60%左右，但核心CPI同比涨幅回升至5.6%，说明通胀压力仍未完全消除。
• 欧元区制造业PMI降至48.1%，连续8个月低于荣枯线，经济衰退预期增强。

OPEC+减产对市场的影响

• OPEC+产油国在4月初启动“预防性”减产，总计减产165万桶/日，相当于当前产量的5.6%。
• 减产措施是为防范欧美银行业危机溢出效应以及经济衰退的潜在风险，属于跨周期调控。
• 此次减产与此前的减产计划相比，更具针对性，有助于缓解供应过剩的预期，对油价形成支撑。

中国原油需求预期增强

• 2023年一季度，中国GDP同比增长4.5%，经济稳中向好，对原油需求有较强支撑。
• 中国制造业PMI和非制造业PMI均保持在扩张区间，显示经济活动持续回暖。
• 中国原油进口小幅增长，显示对原油需求的预期增强。

原油供需结构变化

• 由于OPEC+减产和需求预期改善，原油供需平衡表重新转向供需偏紧预期。
• 投机资金大举做多油市，净多头显著增加，强化了油市偏强格局。
• 预计2023年5月，美国WTI原油维持在75-95美元/桶区间内震荡，布伦特原油维持在80-100美元/桶区间内震荡，国内原油期货主力合约料维持在550-700元/桶区间运行。

关键信息

原油供需情况

• OPEC+减产165万桶/日，对全球供应形成明显影响。
• 美国原油产量稳定，但炼厂开工率受春检影响，可能有所回落。
• 中国和印度为主的亚太地区保持较高需求预期，但高油价可能抑制需求恢复。

原油价格走势

• 美国WTI原油期货当月累计涨幅达7.28%，布伦特原油期货累计涨幅达6.61%。
• 国内原油期货主力合约累计涨幅达11.26%，表现优于国际原油。

原油库存变化

• 美国商业原油库存小幅上升，战略石油储备库存也有所下降。
• 欧洲能源危机和强势美元拖累需求，全球库存水平上升。

地缘政治影响

• 沙特与伊朗在2023年3月达成和解，恢复外交关系，缓解中东地缘风险。
• 此次和解有助于稳定全球石油市场，降低油价波动风险。
• 沙特和伊朗的和解也对全球石油结算方式多元化产生积极影响，推动人民币国际化进程。

市场展望

• 预计2023年5月，国内外原油期货价格维持偏强运行。
• 美国WTI原油预计维持在75-95美元/桶区间，布伦特原油预计维持在80-100美元/桶区间。
• 国内原油期货主力合约预计维持在550-700元/桶区间。
• 2023年全球原油需求预期有所下降，但中国和印度需求仍保持增长趋势。
• 中东局势趋于平稳，有助于降低地缘溢价，稳定油价。

总结

2023年4月，原油市场在OPEC+减产和美国战略储备释放信号的推动下，价格出现大幅反弹。国内外原油期货价格走势差异显著，中国需求预期增强对国内市场形成支撑。同时，欧美经济衰退风险与央行加息预期博弈加剧，但宏观面系统性风险阶段性弱化。未来，原油市场将更多地回归供需基本面，预计价格将维持偏强运行。中东局势趋于平稳，有助于降低地缘溢价，稳定油价。整体来看，原油市场在2023年5月将呈现震荡偏强态势。