20220630-银河期货-动力煤2022年半年报_纵有_千般武艺_关山难越_亦惘然_45页_4mb

动力煤行情走势分析总结

核心内容

2022年下半年动力煤行情走势的关键在于把握政策脉络，紧跟保供稳价和长协区间。尽管上半年社会能耗高基数预期仍存，供应持续增加，但高卡煤稀缺性效应放大，煤价维持高位运行。下半年，宏观经济复苏需求支撑与供应释放形成供需宽松格局，煤价或面临回调压力，但过程将较为曲折。

主要观点

1. 供应增量明显，但结构性问题突出

   • 上半年全国煤炭产量同比增长10.4%，供应增量显著，但高卡煤占比下降，导致市场供需结构失衡，煤价仍偏高。
   • 环渤海港口库存中5500K占比从2021年初19%降至不足13%，高卡稀缺性效应放大。

2. 欧洲重启燃煤发电，挤占国内进口资源

   • 德国、意大利、奥地利、荷兰等欧洲国家重启燃煤发电，将长期增加煤炭需求。
   • 印尼、澳大利亚等主要出口国供应有限，导致国际煤炭价格上升，进口倒挂现象常态化。
   • 沿海进口省份转向国内采购，推动内贸煤长期需求支撑。

3. 电煤与非电煤“划江而治”

   • 电煤价格受限价区间管理，波动较小，而非电煤价格随市场变化，加剧了市场煤价波动。
   • 坑口倾向于销售非电终端，导致电煤与非电煤价差扩大，进一步迟滞煤价下跌。

4. 采矿业利润大增，贸易模式发生转变

   • 2022年上半年采矿业利润同比增加45%，煤矿销售模式从“以产定销”转向“以销定产”。
   • 坑口库存处于历史低位，煤价回调速度减缓，港口贸易商囤货周期延长。

关键信息

供应端

• 产量恢复：1-5月原煤产量同比增长10.4%，5月日均产量达1187万吨，保持高位。
• 晋陕蒙主产区：内蒙、山西、陕西煤炭产量同比分别增长15.2%、11%、6.1%，成为保供主力。
• 鄂尔多斯：4月日均产量达264万吨，为历史最高水平，5月新增产能推进加快。
• 铁路运力：大秦线日均运量提升至130万吨以上，呼局日均批车数达32列，运力恢复。

需求端

• 终端需求分化：1月终端日耗同比增加14%，2月开始回落，3月底降至去年同期水平。
• 电厂库存：重点电厂库存从1.05亿吨降至6900万吨，但可用天数维持在15天以上。
• 非电需求：水泥、化工等非电终端需求增加，推动市场煤采购，进一步影响煤价。

政策端

• 保供稳价政策密集出台：国家发改委、国务院等多部门召开专题会议，推动煤炭保供，规范中长期合同签订。
• 限价政策：神华外购价格稳定在区间上沿，5500K坑口价不超过700元/吨，推动电煤价格回归合理区间。
• 市场监管加强：对哄抬价格、不合理提高流通费用等行为加强监管，确保市场秩序。

进口端

• 印尼煤主导进口：1-5月印尼煤占比60.34%，5月进口量1238万吨，占总进口量60.28%。
• 俄罗斯与蒙古进口增加：俄煤进口量占总进口量24.4%，蒙煤占比8.98%，因物流改善和边境限制放松。
• 南非与哥伦比亚进口减少：因煤价上涨和运费成本高，进口量大幅下降。

未来展望

• 供应持续释放：预计2022年全国原煤新增产量将超过3.5亿吨，内蒙、山西预计新增8000-1亿吨，推动供应宽松。
• 煤价回调压力：7月后，随着旺季过半，煤价可能回调，但受结构性问题及国际煤价影响，过程曲折。
• 需求分化：近月需求边际增强，远月需求回落叠加高库存，煤价承压下行，但去库节奏缓慢。

图表说明

• 图1-图5：展示环渤海港口5500K平仓价走势、价差走势、价格指数、期货合约基差等，反映煤价波动。
• 图6-图10：显示鄂尔多斯地区产量、日耗、库存变化，体现供应与需求动态。
• 图11-图14：展示重点电厂库存、日耗、港口库存变化，反映终端需求与市场供需。
• 图15-图24：展示煤炭保供政策实施后，产量、运量、库存恢复情况。
• 图25-图56：展示全国及主要地区原煤产量、进口量变化，反映供需格局。

结论

2022年下半年，动力煤价格将在政策引导下保持区间内窄幅波动，供应持续释放与需求分化将共同影响煤价走势，但结构性问题和国际能源格局变化仍对煤价形成支撑。