> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新能源材料规划落地，打造第二增长曲线总结 ## 核心内容 公司于2021年11月20日发布公告，宣布与德阳—阿坝生态经济产业园区管理委员会签订《投资协议》，计划在该园区建设20万吨/年新能源材料项目，包括10万吨磷酸铁锂和10万吨磷酸铁生产线。项目分两期建设，一期于2023年10月投产，二期于2024年12月投产。公司预计该项目将显著提升其在新能源材料领域的竞争力，并推动其业务向下游延伸，打造第二增长曲线。 ## 主要观点 - 公司加速布局新能源材料领域，特别是磷酸铁锂正极材料，有望受益于动力电池和储能市场的快速发展。 - 磷酸铁锂市场需求持续增长，预计2025年中国储能锂电池出货量将达68GWh，年复合增速超33%。 - 公司具备“磷矿—工业级磷酸一铵—磷酸铁—磷酸铁锂”完整的产业链一体化优势，有助于降低成本，提高产品附加值。 - 项目选址具有区位优势，园区内锂盐资源丰富，同时公司拟收购的天瑞矿业磷矿资源距离园区仅400公里，有利于原材料自给。 - 园区管委会提供电力支持及优惠政策，进一步降低项目成本。 ## 关键信息 ### 项目规划与建设周期 | 项目阶段 | 产能规划 | 预计开工时间 | 预计投产时间 | |----------|----------|--------------|--------------| | 一期 | 10万吨磷酸铁锂、10万吨磷酸铁 | 2022年6月 | 2023年10月 | | 二期 | 10万吨磷酸铁锂、10万吨磷酸铁 | - | 2024年12月 | ### 股权激励 - 公司于2021年11月8日公布股权激励草案，覆盖员工419人。 - 股权激励将提升管理层及核心骨干的积极性，增强企业竞争力。 ### 市场与财务表现 - **投资评级**：买入（维持） - **财务预测（单位：亿元）**： - 2021年归母净利润：10.71亿元，同比增速60.2% - 2022年归母净利润：8.29亿元，同比增速-22.6% - 2023年归母净利润：9.85亿元，同比增速18.9% - **PE估值**：2021年23倍，2022年30倍，2023年25倍 - **P/B估值**：2021年3.80倍，2022年3.35倍，2023年2.94倍 - **EV/EBITDA估值**：2021年19.49倍，2022年17.98倍，2023年14.86倍 ### 财务指标 | 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 51.80 | 68.35 | 72.70 | 78.25 | | 归属母公司净利润 | 6.69 | 10.71 | 8.29 | 9.85 | | 毛利率 | 17.9% | 18.7% | 17.8% | 18.7% | | ROE | 17.5% | 16.4% | 11.2% | 11.7% | | 每股收益 | 0.50 | 0.61 | 0.47 | 0.56 | ### 偿债与营运能力 | 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | |------|-------|-------|-------|-------| | 资产负债率 | 47.7% | 51.8% | 48.9% | 41.7% | | 净负债比率 | 91.2% | 107.7% | 95.6% | 71.5% | | 流动比率 | 0.89 | 1.25 | 1.33 | 1.50 | | 速动比率 | 0.62 | 1.03 | 1.02 | 1.20 | | 总资产周转率 | 0.71 | 0.50 | 0.50 | 0.54 | ### 风险提示 1. 原材料及主要产品价格波动 2. 安全生产风险 3. 环境保护风险 4. 项目投产进度不及预期 5. 资产收购进度不及预期 ## 投资建议 公司作为国内工业级磷酸一铵龙头，具备较强的资源与技术优势，其新能源材料项目规划落地，标志着其在新能源领域的布局加速。随着磷酸铁锂市场需求的增长，公司有望在该领域获得显著收益，成为新的增长点。因此，维持“买入”投资评级。 ## 重要声明 - 本报告由华安证券股份有限公司发布，信息来源于市场公开资料，仅供参考。 - 报告中提及的公司可能与华安证券存在交易关系，相关分析不构成投资建议。 - 报告内容不得私自转载或修改，否则承担相应法律责任。 ## 分析师与研究助理简介 - **刘万鹏**：德克萨斯大学奥斯汀分校机械硕士，天津大学化工学士，拥有2年央企战略规划经验及5年化工卖方研究经验，2019年“金麒麟”化工行业新锐分析师第一名。 - **王强峰**：浙江大学化工硕士，中国石油大学（北京）化工学士，拥有2年中化国际战略、市场经验及1年化工卖方研究经验。 ## 投资评级说明 - **买入**：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上 - **增持**：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15% - **中性**：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5% - **减持**：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15% - **卖出**：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上