宏观专题研究：马克龙“背水一战”，影响几何？-240702-华泰证券-12页_503kb

法国提前举行议会选举，极右翼政党可能掌控多数席位

背景情况

在2024年6月9日的欧洲议会选举中，法国极右翼政党国民联盟支持率上升至31%，创历史新高，而马克龙所在的联盟支持率仅14-16%。马克龙宣布解散议会，并于6月30日和7月7日提前举行议会选举。表决结果初步显示，国民联盟在首轮投票中得票率高达33%，成为最大赢家，并有可能在第二轮投票中获得议会多数席位。

可能结果与影响

• 悬浮议会初现端倪：预计国民联盟将占议会席位的45%-54%，极左翼联盟与马克龙的中间派联盟分别为20%-25%和16%-21%。若国民联盟虽未明确取得议会多数席位，但政党支持率高企仍具备广义悬浮议会特征。
• 法国进入第四次共治模式：马克龙将自2027年起完成任期，可能将以总理巴德拉为主导的内政政府治理国内，政府经济和国防外交任务分别由两位领导人分管。
• 政策与财政不确定性加大：国民联盟和左翼联盟均倾向扩大赤字、增加公共支出；财政可持续性减弱导致国债利差、CDS升水上升，股市连续下行，而法国德国债息差回升，隐含市场对法国债信日益关注。

欧洲宏观政策层面

• 欧盟政策稳定机制面临考验：法国预算案与欧盟委员会之间可能产生冲突，加上国民联盟在欧洲议会选举进一步增强欧洲极右翼力量，担忧者指出其极有可能继续软化退欧主张，但长期协调难度较大。
• 欧债危机再现可能性低：当前欧洲央行具备充足政策工具应对债息波动。

经济短期表现

法国CPI交错维持在现有水平，经济评估显示第四季度环比可能仅有小幅正增长，但若未来财政扩张引起市场担忧，经济增长可能面临扰动。

总之，法国新议会选举将引入显著政治经济风险，对欧洲一体化进程及全球贸易政策施加压力，新形势下欧盟及法国的应对能力备受关注。