商贸零售行业2019三季报总结：景气度趋稳，刚需龙头及电商表现靓丽-20191107-兴业证券-29页_1mb

商贸零售行业2019年三季报总结

核心内容

2019年前三季度，商贸零售行业整体表现稳健，但略逊于市场指数。行业收入同比增长4.62%，利润稳步上升，但扣非净利润增速有所回落。电商板块增速显著放缓，而必需消费品和部分体验业态表现相对较好。基金持仓方面，行业超配比例下降至0%，红旗连锁获得明显增持。

主要观点

• 消费趋势企稳：三季度社零总额累计增速为8.2%，虽较上半年略有下滑，但消费意愿略有回升。
• 必需品表现优于可选品：食品、居住、医疗保健、教育文化娱乐类消费支出增速保持高位，而可选品如服装、金银珠宝类销售增速下滑。
• 电商增速放缓：阿里巴巴和苏宁易购收入增速下降，反映电商板块增长乏力。
• 基金持仓调整：行业超配比例下降，红旗连锁获增持，永辉超市遭减持。
• 盈利能力提升：行业毛利率和净利率均有所上升，ROE持续上扬，但运营能力整体有所下滑。

关键信息

一、零售行业三季度：消费趋势性企稳，电商增速较高

• 三季度社零总额累计增速为8.2%，较上半年下降0.2%。
• 7-9月份社零总额当月增速分别为7.6%、7.5%、7.8%，呈现企稳态势。
• 阿里巴巴活跃用户数增长至6.93亿，即将突破7亿。
• 三季度行业营收增速下降，主要受电商板块拖累。

二、2019年前三季度商业贸易行业行情回顾

• 行业整体增长8.48%，低于沪深300的23.27%。
• 博士眼镜涨幅居前，达112.65%，而部分个股如*ST赫美、汉商集团跌幅较大。
• 三季度行业下跌6.17%，仍弱于市场。

三、2019Q3基金持仓分析：超配比例下滑，红旗连锁增持明显

• 行业市值占比下降至1.3%，超配比例降至0%。
• 个股方面，红旗连锁增持5.42亿元，永辉超市减持37亿元。
• 永辉超市、南极电商、家家悦、天虹股份等重仓持股市值靠前。

四、2019年三季报总结：Q3略有放缓，扣非业绩增速环比回落

• 行业收入同比增长4.62%，增速较2018年前三季度下降7.47pp。
• 行业净利润同比增长23.25%，但扣非净利润增速下滑。
• 三季度扣非净利润增速环比小幅下降，珠宝销售板块表现低迷。

五、前三季度重点公司业绩回顾及前瞻

• 永辉超市：营收增长20.59%，净利润增长109.16%，毛利率21.88%。
• 家家悦：营收增长17.89%，净利润增长16.36%，毛利率21.16%。
• 红旗连锁：营收增长9.22%，净利润增长0.33%，毛利率21.16%。
• 天虹股份：营收增长4.54%，净利润增长0.02%，毛利率20.56%。
• 王府井：营收增长3.44%，净利润增长0.18%，毛利率21.29%。
• 苏宁易购：营收增长5.04%，净利润增长0.05%，毛利率20.96%。
• 爱婴室：营收增长18.36%，净利润增长0.17%，毛利率21.16%。

投资建议

• 推荐公司：

  • 永辉超市：受益于持续扩张，业绩增长较快。
  • 家家悦：业绩表现优异，营收和净利润均增长。
  • 红旗连锁：获基金明显增持，表现强劲。
  • 苏宁易购：受益于渠道下沉和规模扩张，预计未来增长潜力大。
  • 爱婴室：受益于母婴消费属性，价格敏感度较低，业绩超预期。

• 建议关注：

  • 王府井：具备国企改革预期，估值较低。
  • 广百股份、首商股份、飞亚达A：估值较低，具备改革预期。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体消费能力。
• 贸易摩擦：可能对行业造成不利影响。