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报告摘要

韦尔股份（603501.SH）2023年总结

核心内容概览

韦尔股份（603501.SH）于2022年发布年报，展示了其在2022年的财务表现及2023年的发展预期。尽管2022年公司面临较大的市场压力，营收和净利润均出现下滑，但其在2023年展现出强劲的增长潜力，特别是在新品发布和汽车电子领域布局方面。

主要观点

2022年业绩表现：
- 全年营收为200.8亿元，同比下降16.7%。
- 归母净利润为9.9亿元，同比下降77.9%；扣非归母净利润为0.96亿元，同比下降97.6%。
- 2022Q4单季度营收46.95亿元，同比下降18.89%，环比增长8.92%。
- 由于计提存货减值，2022Q4归母净利润亏损11.59亿元，毛利率降至24.56%，净利率为-24.68%。
收入结构：
- CIS业务是主要收入来源，实现营收136.75亿元，占主营业务收入的68.47%，同比下降19.64%。
- 触控与显示业务营收14.71亿元，占7.36%，同比下降25.08%。
- 模拟IC业务营收12.62亿元，占6.32%，同比下降9.78%。
市场结构变化：
- 智能手机应用占比下降至39%。
- 汽车电子应用占比提升至27%，较2021年增长13个百分点。
- 新兴市场/物联网和医疗应用分别提升至6%和6%，相比2021年增长4和4个百分点。
研发与创新：
- 2022年研发投入32.2亿元，同比增长22.8%。
- 全年研发费用25.0亿元，同比增长18.3%，研发费用率12.4%。
- 新品发布加速，包括高端CIS产品OVA0B、OVBOB、OV50A、OV60A、OV50E、OV60B10等。
- 在汽车电子领域，推出多项革命性产品，如OX05B1S、OS03B10、OX03D等。
未来展望：
- 公司库存预计在2023Q2回归正常水平，存货由2022Q3的141.1亿元降至2022Q4的123.6亿元，预计2023Q1-Q2继续以每季度12-18亿元的速度下降。
- 韦豪创芯赋能，推动公司在AI和汽车电子领域的布局，投资了包括景略半导体、爱芯科技、地平线、共达电声等优质企业。
- 2023-2025年预计归母净利润分别为40.3亿元、45.1亿元、60.3亿元，对应P/E分别为30.4倍、27.2倍、20.3倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测：
- 2023E营业收入25.497亿元，同比增长27.0%。
- 2024E营业收入31.134亿元，同比增长22.1%。
- 2025E营业收入36.026亿元，同比增长15.7%。
- 归母净利润预计在2023年显著回升，达到40.3亿元，同比增长307.1%。
估值指标：
- 2023E P/E为30.4倍，2024E为27.2倍，2025E为20.3倍。
- 2023E P/B为5.6倍，2024E为4.8倍，2025E为3.9倍。
- EV/EBITDA预计在2023E为20.2倍，2024E为18.2倍，2025E为13.7倍。
风险提示：
- 下游需求不及预期。
- 新产品研发进展不及预期。

财务指标总结

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万元）	24,104	20,078	25,497	31,134	36,026
毛利率（%）	34.5	30.8	30.3	31.2	34.2
净利率（%）	18.6	4.9	15.8	14.5	16.7
ROE（%）	27.9	5.3	19.8	17.6	19.3
资产负债率（%）	49.2	48.6	58.2	56.6	51.8
P/E（倍）	27.4	123.8	30.4	27.2	20.3
P/B（倍）	7.7	6.9	5.6	4.8	3.9