20230829-中邮证券-兴业银锡-000426.SZ-主力矿山渐入佳境_看好下半年技改放量_5页_417kb

兴业银锡公司点评报告分析

核心业绩表现

• 2023年上半年：公司实现营业收入124.6亿元，同比增长2388%；归母净利润13.3亿元，同比增长303%；扣非归母净利润15.8亿元。
• Q2单季：营收78.7亿元，同比增长6094%，环比增长7146%；归母净利润11.9亿元，同比增长75%，环比增长750%。
• 分业务：锌精粉、铅精粉营收同比下降显著，主因价格下跌；含铜银精粉、锡精粉同比大幅增长（锡精粉增长尤为突出）。

主力矿山动态

• 银漫矿业：上半年净利13.9亿元，同比增0.3亿元；技改后下半年锡产量预计达5360吨。
• 荣邦矿业：选矿厂技改完成，年处理矿量将增至45万吨。
• 锡林矿业：扭亏为盈，净利同比增12.7亿元。
• 乾金达：受成本和价格影响，上半年净利同比减亏0.22亿元。

投资建议与估值

• 盈利预测：2023-2025年营收分别为4030亿（+9322%）、5996亿（+4877%）、7164亿（+1948%）；归母净利润依次为1034亿（+49452%）、1730亿（+6728%）、2734亿（+5810%）。
• 估值：当前PE（2023E）8955倍，2023E-2025E对应PE递减至901倍、570倍。
• 评级：维持“买入”推荐。

风险提示

• 金属价格波动
• 下游需求不及预期
• 政策超预期变化
• 模型假设与实际不符

关键数据对比