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报告摘要

期权日度报告（2024年5月29日）

金融期权

市场分析

金融期权整体呈震荡态势，隐含波动率（IV）反弹空间有限。国内方面，主要指数估值处于偏低水平，市净率较低，风险溢价偏高，显示估值修复空间较大，中长期趋势偏多；所以上调国内市场的可能性还较低。楼市政策调整在上海、广州、深圳一线城市的陆续落地，以及国家集成电路产业投资基金三期的成立（注册资本达到3440亿元）为相关板块带来了战略投资资金，增强了市场信心。另一方面，期权整体成交量偏低，市场情绪（多空）均较低迷，仍存在较大震荡可能。个券期权标的交易活跃度不高，尤其是中小板、创业板系列期权，看跌期权成交小幅增加，前端成交PCR环比回升明显，进一步反映市场看跌情绪缓慢上升。具体来看，上证50ETF期权成交PCR约为109.08%，明显高于其他品种水平；中证500ETF期权PCI为1.8378；上证50ETF期权隐波已处于近五年极低范围，各期权系列内在隐波差均处于高位，偏度指数小幅上升，看跌期权溢价略有回升。

市场展望

观点：震荡
金融期权当前仍维持震荡理论框架。来自国内的数据方面，指数估值及政策面存在支撑，进而对空头情绪刺激作用有限，所以预计后期空头情绪上升力度不大，市场的波动区间范围可能会收窄，因此仍以震荡为主。建议关注市场回调过程中，对于虚值认沽期权合约的买入策略。

制造业产品区类别期权品种商品期权

商品期权分析

铜与铝期权品种则呈现出：前期PCR值处在高位（环比初期趋向落后），隐含波动率有所下降，但实物市场实际成交波动率仍维持在高位，矛盾较大。具体数据方面，新投产的沪市铜期权、沪市铝期权活跃合约PCR分别值已达5.038%以及2.755%。相对而言，甲醇期权和PTA期权当前成交PCR在低位，隐含波动率也维持在较低范围，继续显示震荡交易的结构并未被打破。

对国际市场商品期权品种（尤其是相关金属类期权）的提醒

在国际宏观上，欧元区释放出降息预期信号，引发贵金属市场分化，白银走势相对较强，黄金则偏向震荡格局。最近数据落地，美联储官员如芬兰央行奥利·雷恩在公开讲话中表达对通膨下降的肯定，并暗示降息条件已满足，因此市场对以后降息的期待有所升温，但总体预期仍未成为行情主导；相反，美国5月PMI初值显示经济表现出现积极信号，利率交易员向上修正美联储首次降息时间预期，因此接下来美国实际利率与美债收益率料将持续上行，美宏观经济基本面对债务利率走向施压。