20230417-华创证券-贵州茅台-600519.SH-2023年第一季度主要经营数据点评_Q1超预期_一针强心剂_7页_1mb

贵州茅台2023年第一季度主要经营数据点评。

贵州茅台预计2023Q1实现营业总收入3916亿元，同比增长18%；归母净利润2052亿元，同比增长19%；测算利润率达524%，超出市场预期。业绩表现稳健，主要增长动力来自非标产品和茅台1935的投放增加，其中i茅台渠道贡献显著，2023Q1线上销量占总收入增量的70%-80%左右。

评论指出，公司经营能力强大，回款发货正常，库存保持半个月低位，飞天批价稳定在2935元/整箱和2750元/散瓶。i茅台和传统渠道产品投放量增长，预计Q1投放环比提升90%以上。白酒行业飞天势能稳健，公司通过“大集团一盘棋”战略，结合系列酒和茅台1935，提升市场竞争力，支撑中高速增长。

投资建议维持“强推”，目标价2600元，当前估值对应2023年市盈率低于30倍。公司拥有坚实基础，有望实现“十四五”目标，风险包括消费复苏不及预期和价格管控挑战。财务预测显示未来三年EPS持续增长，维持业绩乐观预期。